与病毒共存：下调中国经济年度预测-20200311-招商银行-16页_1mb

与病毒共存：下调中国经济年度预测总结

核心内容概述

本文由招商银行首席经济学家丁安华撰写，分析了新冠疫情对全球经济与中国经济的影响，并下调了对2020年全年经济增长的预测。文章指出，新冠病毒的全球大流行趋势已形成，将对经济活动造成持续负面影响，尤其在消费、投资和贸易方面。文章还提出了应对疫情的政策建议，包括货币政策和财政政策的调整，以稳定市场信心和防范系统性风险。

主要观点

1. 全球疫情形势与市场反应

• 新冠病毒已从区域性传染病演变为全球大流行病，对全球资本市场造成剧烈冲击。
• 2月28日，世卫组织将疫情风险等级上调至“非常高”，表明疫情可能长期存在。
• 资本市场对疫情的反应在二月下旬才显著显现，3月9日美国道琼斯指数出现历史最大单日跌幅。
• VIX指数显示全球市场对疫情的担忧持续上升。

2. 中国经济影响

• 消费支出：一季度经济主要由消费驱动，疫情对消费冲击显著，尤其是线下消费。
  • 社会消费品零售总额预计同比下降14.3%。
  • 餐饮业收入预计下降57%，但服务类消费因疫情而有所收敛，对GDP形成一定支撑。
• 投资支出：
  • 房地产投资：受销售和复工影响，预计一季度增速下滑至-12.0%。
  • 基建投资：一季度增速预计为-1.6%，但随着复工恢复，二季度将有所反弹。
  • 制造业投资：受疫情冲击，一季度增速预计为-9.0%，企业面临现金流紧张、用工短缺等问题。
• 净出口：疫情对出口和进口均产生负面影响，但服务贸易逆差收窄可能对GDP形成一定支撑。
  • 预计一季度出口增速为-12.6%，进口增速为0.3%。
  • 贸易摩擦和海外疫情叠加，对全球贸易活动形成压力。

3. 全年经济展望

• 基准情形下，2020年全年经济增长预计为4.5%。
• 乐观情形下，全年经济增长可望达到5.2%。
• 经济增长曲线呈现广义V型，一季度受冲击较大，二季度逐步回升，三季度可能出现报复性增长，四季度回落至趋势水平。

关键信息

一季度经济预测

政策响应

货币政策

• 货币政策的响应目标是稳定企业和居民预期，推动经济修复，防范信用收缩和流动性风险。
• 2月3日起，央行通过公开市场操作释放流动性，再贷款、再贴现等工具支持重点企业。
• 政策利率全面下移10bp，MLF利率预计全年下调20-30bp，LPR有望降至3.9%和4.7%。
• 降准将延续至年中和三季度末，合计下调100bp。

财政政策

• 财政政策将更加积极，包括加大支出、阶段性减税降费、以及撬动货币金融资源。
• 疫情防控补助资金已超1,105亿元，预计为企业减负6,000亿元。
• 赤字率预计上调至3%，新增专项债额度提高，PSL等政策性金融工具仍有空间。
• 财政资金将向受疫情影响较大的地区倾斜，同时压减一般性支出以保障基层运转和民生。

结论

• 新冠疫情已演变为全球性大流行病，与人类长期共存。
• 我国采取强力防控措施，取得阶段性胜利，但需转向“与病毒共存”的新阶段。
• 经济将呈现广义V型增长，但一季度受冲击严重，全年增长预期下调。
• 政策响应需兼顾“稳信心”和“调结构”，通过货币政策和财政政策的协同发力，稳定经济运行。