下调中国经济年度预测：与病毒共存-20200312-招银国际-16页_1mb

与病毒共存：下调中国经济年度预测总结

核心内容概述

本文档分析了2020年新冠疫情对中国经济的影响，提出在疫情持续蔓延的背景下，中国经济将呈现广义V型增长趋势，但增长速度和时间长度存在不确定性。文档指出，疫情对消费、投资和贸易产生了显著冲击，尤其是一季度经济面临负增长压力。同时，强调了政策层面的逆周期调节措施，包括货币政策和财政政策的“加码”，以稳定市场预期、防范系统性风险，并推动经济修复。

主要观点

1. 疫情对全球经济的影响

• 全球疫情扩散：新冠疫情从区域性疾病发展为全球性大流行，海外疫情的加速扩散对全球经济形成持续冲击。
• 资本市场反应：全球资本市场在疫情初期反应平淡，但随着疫情向多国蔓延，市场出现剧烈波动，3月9日道琼斯指数创下历史最大单日跌幅。
• 疫情与经济共存：新冠病毒具有强传染性，且可能演变为类似流感的季节性疾病，未来将与人类长期共存，对经济活动产生持续影响。

2. 一季度经济预测：出现负增长

• 消费受冲击最大：社会消费品零售总额预计同比下降14.3%，其中商品销售下降9%，餐饮业收入下降57%。
• 投资拖累显著：
  • 房地产投资：一季度增速下滑至-12%。
  • 基建投资：一季度增速滑落至-1.6%，主要受复工进度影响。
  • 制造业投资：一季度增速下滑至-9%，受复工困难、供应链中断及现金流紧张等因素制约。
• 净出口影响中性：出口增速预计下滑至-12.6%，进口增速降至0.3%。但服务贸易逆差可能收窄甚至转为顺差，整体对GDP影响中性。
• 名义GDP负增长：预计一季度名义GDP增速为-2.5%，实际GDP增速为-3.7%。消费和投资分别拖累名义GDP增速1.4和1.1个百分点。

关键信息

一季度经济数据预测（基准情形）

全年经济预测

• 基准情形：全年经济增长4.5%。
• 乐观情形：全年经济增长5.2%。
• 增长曲线形态：全年经济增长呈广义V型，二季度反弹至5.5%附近，三季度可能出现报复性增长至8.0%以上，四季度回落至趋势增速6.5%。

政策响应

货币政策

• 流动性支持：央行通过公开市场操作、再贷款、再贴现等方式释放流动性，共计1.15万亿元。
• 利率调整：预计全年MLF利率下调20-30BP，推动1年期LPR降至3.9%，5年期LPR降至4.7%。
• 结构性宽松：支农支小再贷款利率下行25BP，定向降息确保重点企业融资成本低于1.6%。
• 降准计划：全年计划降准2次，合计100BP，分别在年中和三季度末落地。

财政政策

• 加大财政支出：已安排疫情防控补助资金超过1,105亿元。
• 减税降费：阶段性减免企业社保费、医保费，实施缓缴住房公积金，预计为企业减负6,000亿元。
• 政策性金融工具：新增专项债额度提高，PSL等工具仍有发力空间，特别国债成为备选政策。
• 目标赤字率：预计至少上调至3%，财政政策执行将更加积极。

结论

• “休克”抗疫，“刺激”疗伤：我国采取强力防控措施，取得阶段性胜利，但需学会与病毒共存，推动经济恢复。
• 经济复苏路径：一季度经济受疫情影响显著，但二季度起有望逐步恢复，全年增长将呈V型趋势，但增长幅度和时间存在不确定性。
• 政策目标：政策响应旨在稳定市场预期、防范系统性风险，同时推动经济修复和增长。

投资评级

• 证券投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
  • 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间。
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
  • 未评级：未给予投资评级。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业预期表现跑赢大市。
  • 同步大市：行业预期表现与大市相若。
  • 落后大市：行业预期表现跑输大市。

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