A股量化择时研究报告：楔形反弹之经验规律-20200419-广发证券-22页_2mb

金融工程：楔形反弹之经验规律 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告是广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，主要分析了2020年4月13日至17日的市场表现、估值情况、市场情绪、择时模型结论及趋势展望，旨在为投资者提供量化择时策略和市场趋势判断。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：本周主要指数均上涨，其中中证200和中证500涨幅较大，分别为2.36%和2.11%。
• 行业表现：强度前五为电气设备、电子、休闲服务、医药生物和计算机，强度后五为商业贸易、农林牧渔、通信、采掘和国防军工。
• 指数走势：上证综指、深证成指、中小板指和创业板指分别出现不同走势，其中创业板指表现最强。

二、市场与行业估值

• 市场估值：
  • 上证综指PE（TTM）为12.0倍，低于50%分位数（15.7倍）。
  • 沪深300 PE（TTM）为11.4倍，低于50%分位数（13.5倍）。
  • 创业板指 PE（TTM）为55.9倍，高于50%分位数（50.4倍）。
• 行业估值：
  • 商业贸易、建筑材料、地产、建筑装饰和采掘的PE距离历史10%分位数最近，表明估值接近历史底部。
  • 计算机、有色、国防军工、通信和食品饮料的PE距离历史90%分位数最近，估值偏高。

三、市场情绪跟踪

• 新高新低比例：新高个股比例下降，新低个股比例上升，市场情绪偏弱。
• 涨跌停板：有效涨跌停板数量变化，显示市场波动性有所降低。
• 均线结构：多头排列减空头排列上升，表明市场情绪有所改善。
• 基金仓位：普通股票整体仓位略有下降，从92.0%降至91.8%。
• ETF规模：主流ETF本周处于净流入状态，规模约为2.5亿。
• 期权成交量比：上证50ETF期权CPR处于低位，表明蓝筹股无超买风险。

四、择时模型结论

• GFTD模型：在沪深300指数上看涨，但对上证综指和深证成指看跌。
• LLT模型：在上证50、中小板指、创业板指上看涨，对上证综指和沪深300指数看跌。
• 择时净值：两个模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益仍呈向上态势。
• 历史表现：GFTD和LLT模型历史成功率约为80%，存在模型失效风险。

五、A股日历效应

• 历史规律：4月1日前后，上证综指和创业板指的上涨概率分别为52%和37%。
• 日历效应数据：不同时间节点的平均涨幅表明，市场在4月1日后有较强上涨趋势。

六、宏观视角看市场

• 流动性拐点：社融同比从下降周期转为上升周期，流动性拐点已至。
• 宏观因子事件：如CPI同比连续上涨3个月后下跌、美国10年期国债收益率连续下跌等，对股市有看多信号。
• 宏观因子走势：基于历史数据，宏观因子事件可作为未来资产趋势判断的依据。

七、主要结论：A股趋势展望

• 楔形反弹：当前市场处于剧烈调整后的企稳初期，呈现楔形反弹形态。
• 经验规律：楔形反弹后通常伴随幅度一半左右的回调，但整体仍处于磨底阶段。
• 估值与趋势：沪深300指数PE（TTM）处于历史25%分位数附近，中证500指数PE（TTM）处于历史20%分位数左右，估值底部显著。
• 交易活跃度：扣除金融石化后，全市场三个月累计换手率处于80%附近，接近历史底部。
• 长期趋势：上证指数处于长期趋势线下轨附近，显示长期底部特征。
• 风险溢价：全部A股EP与10年期国债收益率差值处于3%左右，权益资产仍具吸引力。
• 广谱利率：一年期信托贷款利率下降，对中盘估值形成正向影响。

八、风险提示

• 模型风险：量化模型成功率并非100%，存在失效可能。
• 策略风险：日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能影响策略有效性。
• 利益冲突：广发证券可能与报告中提及的公司存在业务关系，影响报告独立性。

择时模型最新结论表

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分析师信息

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

其他重要信息

• 日历效应：4月1日前后，市场有较大上涨概率，但需注意市场结构变化。
• ETF净流入：主流ETF本周净流入，累计规模约2.5亿。
• 北向资金：本周净流入300亿，显示外资看好A股。
• 模型信号：LLT模型在上证50、中小板指、创业板指上看多，GFTD模型在沪深300指数上看涨。

数据来源

• 市场数据：Wind
• 研究机构：广发证券发展研究中心

法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，仅面向授权客户发送。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能包含期货合约价格信息，仅用于支持研究结论。
• 广发证券及其员工可能拥有报告中提及证券的权益，需注意披露信息。