A股量化择时研究报告：三次美债利差倒挂下的市场-20190324-广发证券-20页_2mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2019年3月18日至2019年3月22日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型的分析，同时探讨美债利差倒挂对市场的影响。

市场表现回顾

结构表现

• 中证100：上涨1.91%
• 中证200：上涨3.35%
• 沪深300：上涨2.37%
• 中证500：上涨4.91%
• 中证800：上涨3.00%
• 中证1000：上涨4.11%

行业表现

• 强度前五行业：综合、休闲服务、计算机、食品饮料、传媒
• 强度后五行业：有色金属、银行、农林牧渔、家用电器、电气设备

市场与行业估值

市场估值

• 上证综指：最新PE为13.6倍，历史10%分位数为10.5倍

• 深证综指：最新PE为34.5倍，历史10%分位数为24.1倍

• 上证50：最新PE为10.0倍，历史10%分位数为8.2倍

• 沪深300：最新PE为12.6倍，历史10%分位数为9.5倍

• 中小板指：最新PE为26.4倍，历史10%分位数为23.5倍

• 创业板指：最新PE为54.1倍，历史10%分位数为35.2倍

• 上证综指：最新PB为1.5倍，历史10%分位数为1.4倍

• 深证综指：最新PB为2.6倍，历史10%分位数为2.0倍

• 上证50：最新PB为1.2倍，历史10%分位数为1.2倍

• 沪深300：最新PB为1.5倍，历史10%分位数为1.4倍

• 中小板指：最新PB为3.5倍，历史10%分位数为3.3倍

• 创业板指：最新PB为4.7倍，历史10%分位数为3.2倍

行业估值

• PE：最接近历史底部估值的行业为建筑材料、传媒、地产、商业贸易、化工
• PB：最接近历史底部估值的行业为传媒、商业贸易、采掘、银行、公用事业

市场情绪跟踪

• 新高比例：由9.2%升至17.5%
• 新低比例：由0.29%升至0.30%
• 均线结构：多头排列占比由30.2%升至60.2%
• 基金仓位：普通股票整体仓位由80.3%升至80.4%
• 主流ETF规模变化：净流出约27亿元

择时模型

量化模型最新结论

• GFTD模型与LLT模型在多数指数上均给出看涨信号
• 上证指数：GFTD信号日期为20190115，LLT信号日期为20190115
• 沪深300：GFTD信号日期为20190115，LLT信号日期为20190115
• 深证成指：GFTD信号日期为20190115，LLT信号日期为20190201
• 上证50：GFTD信号日期为20190116，LLT信号日期为20190115
• 中小板指：GFTD信号日期为20190121，LLT信号日期为20190201
• 创业板指：GFTD信号日期为20190213，LLT信号日期为20190201

择时净值

• GFTD和LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体仍呈向上态势

A股日历效应

• 4月：A股市场上涨概率较高，上证综指历史上涨概率为52.6%，创业板指为37.5%

宏观因子事件分析

• 主要宏观因子包括：货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标
• 宏观因子事件类型包括：短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转
• 触发看多事件：
  • CPI同比6个月短期低点
  • CPI同比连续4个月下跌
  • PPI同比12个月短期低点

主要结论

A股趋势展望

• 市场表现：本周全市场普涨，上证50指数涨1.44%，创业板指涨1.88%，中证500大涨4.91%
• 美债利差倒挂：
  • 1年-10年利差倒挂：历史三次倒挂对美股影响不一，本次倒挂的持续性有待观察
  • 若持续性强，美股可能承压；若持续性弱，结合2018年四季度美股已出现调整，可能不悲观
  • A股受全球流动性影响，但内部流动性趋势更为关键
• 历史表现：
  • 1998年：A股与美股同步下跌
  • 2000年：A股与美股均出现大幅下跌
  • 2006年：A股与美股均出现明显上涨，尤其是2007年A股大牛市

其他数据跟踪

1. 4月份日历效应上涨为主
2. 换手率回升至62%，高于2005、2012年见底时的40%
3. 主流ETF净流出约27亿元
4. 北向资金净流出8亿元

风险提示

• 量化模型成功率约为80%，并非100%，存在失效风险
• 市场情绪变化可能影响模型的有效性
• 日历效应与宏观因子基于历史数据，市场结构改变可能导致策略失效
• 报告内容不构成投资建议，需谨慎对待，建议咨询专业意见

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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