20241217-弘业期货-沪铜2025年报_2025铜价恐难重回高点_19页_1mb

沪铜2025年报：2025铜价恐难重回高点

从宏观经济角度看，2024年国内货币政策和物价水平基本稳定，全年货币供应增速维持在合理区间内。尽管美国和欧洲经历了历史性通胀和快速加息，但中国相对稳健的货币政策为经济活动提供了持续支持。然而，国内消费仍未完全从疫情中恢复，成为制约经济稳定增长的短板。全年制造业PMI指数波动较大，尽管四季度有所回升，显示经济韧性，但外需疲软和国内消费不足等问题依然严峻。

房地产市场在年末政策加码后出现了一定好转，但投资和新开工数据仍显疲软，销售与投资背离的局面反映了行业的分化。整体上，房地产行业仍处于调整阶段，未来走势尚不明朗。汽车行业方面，新能源车表现亮眼，增速高达37.5%，成为铜消费的重要驱动力。

从供需格局看，全球铜矿产能在短期内预计继续保持增长态势，而冶炼环节则因原料供应紧张和精矿加工费下跌而承压明显。2024年精矿供应偏紧，但冶炼厂的产能利用率维持高企水平，导致铜冶炼行业出现供给大于需求的局面。

国际宏观经济方面，主要经济体普遍面临经济下行压力，美联储降息进程也并非一帆风顺。2024年全球央行普遍开启降息周期，但在经历了大规模货币宽松后，各国政策转向保守的趋势逐步显现，货币政策反复增加了市场不确定性。

展望2025年，全球经济增长面临更多挑战，国内经济刺激政策可能更加依赖消费和政府投资。但货币政策管束趋严、财政支出受到规范和约束，这些因素都制约了经济反弹空间。尤其值得注意的是，特朗普当选美国总统后贸易政策即将调整，对未来大宗商品贸易环境带来不确定性。

综合判断，2025年铜价在高位下行的风险显著增大，整体可能维持较大区间震荡局面。短期内，特朗普贸易政策可能使外需承压，同时消费不及预期也将影响基本面支撑力度。中长期来看，供给过剩压力增加，叠加需求温和复苏，铜价上升空间受限。