20180802-兴证国际证券-中国新华教育-02779.HK-聚焦长三角地区_专注应用型高教_36页_2mb

中国新华教育集团研究报告总结

核心内容

中国新华教育集团有限公司（2779.HK）是一家专注于应用型高等教育的民办教育机构，成立于1999年，总部位于安徽合肥。公司旗下包括新华学院、新华学校以及安徽医科大学临床医学院，提供本科、专科及中专教育服务。2018年8月2日，分析师首次给予“买入”评级，目标价为5.00港元，较2018年8月1日收盘价3.65港元有37%的上升空间，对应2018-2020财年PE分别为30倍、24倍及20倍。

主要观点

• 行业前景广阔：中国高等教育毛入学率持续提升，预计到2021年将达到50%。民办高等教育行业规模预计持续增长，复合年增长率达7.6%。
• 区域优势明显：公司聚焦长三角地区，该地区经济发达，人口众多，为公司提供稳定的生源和较高的学费水平。
• 应用型教育为主：公司专注于应用型高等教育，通过校企合作、实训基地等方式提升学生就业率，就业率远超行业平均水平。
• 内生与外延并行：公司以内生增长为主，同时积极进行外延扩张，包括并购、共办及自建新学校，支撑未来业绩增长。
• 盈利模式清晰：公司营业收入主要来自学费和住宿费，2017财年营收为3.38亿元人民币，调整后净利润为1.98亿元人民币。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，运营近20年。
• 旗下3所学校：新华学院（本科）、新华学校（中专）、安徽医科大学临床医学院（本科）。
• 2018年3月在港交所上市，代码2779.HK。
• 合肥市为公司主要运营区域，地处长三角，经济发达，人口众多。

财务表现

• 2017财年营业收入为3.38亿元人民币，同比增长11.4%。
• 2017财年调整后净利润为1.98亿元人民币，同比增长14.7%。
• 毛利率由57.0%提升至67.3%，调整后净利润率由58.6%提升至62.4%。
• 预计2018-2020财年营业收入将分别达到4.0亿元、4.7亿元及5.7亿元，同比增长分别为17.0%、19.2%及20.6%。
• 调整后净利润预计分别为2.3亿元、2.9亿元及3.5亿元，同比增长分别为18.4%、24.5%及21.7%。

教育政策支持

• 新《民办教育促进法》允许民办学校选择营利或非营利性质，提供法律支持。
• 国务院发布多项政策，鼓励民办教育发展，包括税费优惠、学生资助及融资支持。
• 教育部推动民办高校向应用型转变，提高职业教育的重要性。

校企合作与就业率

• 新华学院与超过65家企业合作，设立实训基地，提升学生就业竞争力。
• 2015-2017年新华学院就业率分别为96.4%、96.1%及94.4%，远超全国高校平均就业率78.4%。
• 新华学校就业率常年保持较高水平，分别为约99.4%、96.0%及96.8%。

教师团队与教学质量

• 教师团队学历高，78.2%拥有硕士及以上学历，98%拥有本科以上学历。
• 教师团队稳定，教师周转率小于7%，部分教师任职超过10年。
• 公司重视教师培训，提供持续的职业发展机会。

学费与招生策略

• 公司获得安徽省首批自主定价民办教育机构资格，学费有望持续上涨。
• 2017年新华学院本科学费由15,000-25,000元/学年上调至16,500-25,000元/学年。
• 2018年计划提升学费，使营收保持稳定增长。
• 公司调整招生策略，重点发展本科教育，缩减专科招生名额。

行业整合与扩张

• 民办高等教育行业集中度较低，未来有望通过并购和合作扩大规模。
• 公司计划未来3年每年收购一所高等教育学校，主要关注本科院校。
• 通过“内生+外延”模式，公司已在美国佛罗里达州设立新华美国，拓展国际教育。

风险提示

• 学校收购整合进程不及预期。
• 聘用及留任的合格教师数不及预期。
• 招收学生数量少于预期。
• 中国教育政策变动。
• VIE架构政策风险。

估值与评级

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.00港元。
• 对应2018-2020财年PE分别为30倍、24倍及20倍。
• 估值方法包括绝对估值法和相对估值法，综合估值结果表明公司具有投资价值。

图表与数据

• 图表涵盖公司历年学生数量、学费收入、校园利用率、行业增长情况等。
• 数据来源包括公司资料、国家统计局、Wind、兴业证券经济与金融研究院等。

总结

中国新华教育集团凭借其在安徽及长三角地区的教育布局、应用型教育模式、校企合作策略及政策支持，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司通过“内生+外延”模式持续扩张，同时注重教学质量与学生就业，具备较高的市场竞争力和投资价值。尽管面临一定的政策和市场风险，但其在教育行业的领先地位和持续增长的预期，使其成为值得投资的对象。