20180408-天风证券-中国新华教育-02779.HK-长三角高教龙头_资源协整加速发展_25页_2mb

中国新华教育集团总结

核心内容

中国新华教育集团（02779.HK）是一家专注于民办高等教育及职业教育的教育机构，运营两所民办学校——新华学院和新华学校，合计在校生约2.8万人。集团成立于1999年，总部位于安徽省合肥市，致力于为学生提供应用型教育，注重实用技能培养和校企合作。公司于2018年3月26日在港交所上市，目前总股本为16亿股，总市值为48.16亿港元。

主要观点

1. 学校与在校生情况

• 新华学院：国家教育部批准的普通本科高校，现有58个本科专业，截至2017年9月30日，全日制在校生约22670人，继续教育学生5605人，是长三角地区最大的民办高等学历教育机构。
• 新华学校：国家级重点中等职业学校，开设16个专业，截至2017年9月30日，全日制在校生5360人，是安徽省最大的民办中专院校。
• 新校计划：正在筹建新华美国学院（2018年9月开始招生）和临床医学院（新校区预计容纳约1万名学生）。

2. 财务表现

• FY17Q1-Q3营收：2.21亿元，同比增长10.21%；净利1.06亿元，同比下降2.79%。
• 收入结构：约90%的收入来源于新华学院，其收入在FY17Q1-Q3为1.98亿元，占比89.7%。
• 学费与寄宿费：FY17Q1-Q3人均学费6939元，人均寄宿费940元，其中新华学院人均学费7738元，人均寄宿费1004元；新华学校人均学费3558元，人均寄宿费671元。
• 盈利能力：FY17Q1-Q3毛利率52.12%，净利率43.00%。经营净现金流量2.93亿元，账面现金3.87亿元，为后续发展和并购提供支持。

3. 竞争优势

• 区位优势：位于安徽省合肥市，作为长三角地区的科教中心，为公司提供稳定的生源和教育资源。
• 高就业率：公司旗下学校连续三年毕业生就业率稳定在96%左右，远超行业平均。
• 校企合作：与65家企业合作，设立实训基地，提升学生就业竞争力。
• “双能型”教师团队：约55%的全职教师在集团任职五年以上，约20%任职十年以上，教师周转率低于7.0%。
• 政策支持：受益于国家对民办教育的扶持政策，如《民办教育促进法》修改及政府对民办教育行业的放权，提升其市场竞争力。

4. 行业分析

• 民办高等教育市场：预计2021年总收入将达1390亿元，未来五年复合年增长率约7.8%。
• 在校生增长：2012-2016年，中国民办高等教育在校生从530万增至630万，复合年增长率约4.4%；预计2021年将达800万人。
• 长三角市场：民办高等教育总收入预计从2016年的184亿元增长至2021年的247亿元，复合年增长率约6.1%。新华学院在长三角民办高校中市占率约2.1%，在安徽省民办高校中市占率约10.1%。
• 中专市场：民办中专院校占比约15%，预计未来五年将实现4.4%的复合年增长率，安徽民办中专渗透率预计从17.7%增长至18.1%。

关键信息

• 股权结构：吴俊保有限公司持股71.78%，控制权高度集中。
• 教师构成：截至2017年9月30日，全职教师625人，其中硕士学历占72.8%，博士学历占5.28%。
• 盈利预测与估值：预计FY18-19年净利分别为1.9亿和2.0亿人民币，对应PE分别为0.15港元和0.16港元。当前股价对应PE为20x和19x，分析师首次覆盖，给予买入评级，目标价为3.56港元。
• 风险提示：包括人才流失、招生不及预期、政策风险等。

总结

中国新华教育集团凭借其在长三角地区的区位优势和民办教育行业的政策支持，已成长为区域内的高等教育龙头。其核心竞争力在于高就业率、校企合作模式及稳定的“双能型”教师团队。随着中国民办高等教育市场持续扩张，以及中专市场的复苏，集团有望在未来几年内实现更高的增长。分析师认为，公司具备良好的发展潜力，给予买入评级。