尿素：春耕仍有支撑，边际宽松逐步累积-20210408-招商期货-19页_952kb

尿素市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月尿素市场走势，指出尿素市场在春耕需求支撑下仍具韧性，但受印度招标量不及预期影响，价格承压回落。同时，国内供给边际收缩，外盘价格高位支撑出口利润，工业需求稳健，库存处于低位，整体市场预期偏强。

主要观点

1. 现货市场表现

• 价格承压回落：印标对接量大幅低于预期，港口货转内贸导致价格高位回调。
• 春耕支撑：国内春耕需求仍有支撑，现货市场出货尚可。
• 期货结构：尿素合约仍维持BACK结构，期货基差偏强震荡。
• 仓单情况：仓单处于低位，现货市场压力不大。

2. 国内供给分析

• 产量边际收缩：受双控和零星检修影响，国内尿素产量小幅下降。
• 开工率回升：3月产量稳步回升，4月除少量检修外，其余无大修，供给压力逐步显现。
• 产能情况：2021年中国尿素行业产能增速预估在4.3%，产能规模约6913万吨，边际落后产能进一步淘汰。

3. 外盘价格与出口情况

• 外盘维持高位：全球尿素价格仍处于高位，利好国内出口。
• 出口利润良好：中国尿素出口利润尚可，出口积极性较高。
• 印标对接量低：印度新标中标量约80万吨，中国供货量约40-50万吨，远低于市场预期，情绪偏弱。

4. 市场需求结构

• 农业需求高峰：4-7月为我国尿素农业需求高峰期，随后秋季备肥、施肥也集中部分需求。
• 工业需求稳健：胶合板及三聚氰胺需求稳定，工业用肥消费边际提升。
• 房地产与车用需求：房地产拉动板材需求，车用尿素销量同比增加。

5. 库存状况

• 企业库存低位：内地生产企业库存极低，出货尚可。
• 港口库存走高：港口滞留货源较多，后期转内贸可能对国内市场造成一定冲击。
• 社会库存下降：3月社会库存明显下降，主要由于春耕启动。

6. 年度供需展望

• 供需中性偏紧：2021年预计维持供需中性略微偏紧状态。
• 季节性需求：春耕需求阶段性走弱，但后期仍有较大增量待释放。

关键信息

价格走势

• 国内尿素市场主流价格有所回落，但春耕需求支撑价格。
• 外盘价格维持高位，支撑出口利润。

供需结构

• 供应端：国内产量小幅回升，但受双控和检修影响，供给略显紧张。
• 需求端：农业需求预期良好，工业需求稳步恢复，出口受印标影响有所减弱。

库存与期货结构

• 企业库存低位，港口库存走高，影响市场情绪。
• 期货合约维持BACK结构，基差偏强震荡。

风险点

• 农需采购不及预期
• 海外价格大幅下降
• 库存出现大幅累积

策略建议

• 单边策略：建议逢低多配05合约，或逢高进入09空头头寸。
• 跨期策略：5-9月正套延续。
• 跨品种策略：观望。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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