20250117-太平洋-12月金融数据点评_政府债券仍是强势支撑_16页_639kb

12月金融数据点评：政府债券强势支撑与信贷分化

一、宏观经济数据亮点

• 社融增量显著提升，12月新增28,575亿元，同比多增9,181亿元，超出预期，处于偏高水平。
• 政府债券加速发行，当月净增17,612亿元，同比多增8,288亿元，是社融增长主要驱动力。
• M2同比增长7.3%，增速环比小幅回升；M1同比-14%，降幅较上月收窄。

二、信贷结构矛盾突出

• 企业信贷：弱于季节性表现，中长贷恢复乏力，12月仅增加4,900亿元，同比下降。
• 居民信贷：中长贷同比多增1,538亿元，与地产回暖和购房意愿回升相关；短贷环比改善，或受消费升温和假期因素拉动。
• 化债扰动：年末地方债置换加速，拖累企业中长贷增长，平台融资渠道优化仍需政策落地。

三、新增社融结构分析

• 政府债券拉动较为猛烈，票据融资结构性淤积，短暂掩盖信贷数据负面。
• 表外融资（如银行承兑汇票）净减少1,198亿元，信托贷款和委托贷款规模变动温和。
• 企业债净融资仍受限于城投债压力，同比少减25亿，但基数效应降低实际贡献度。

四、政策宽松与内外平衡

• 政治局会议首次将货币政策定为“适度宽松”，2025年预计延续宽松走向。
• 同时需兼顾汇率稳态，近期央行暂停买债、发行离岸央票的举措显示防风险导向。