20180625-申万宏源-银行_他山之石_金融体系与产业结构的海外对比分析_38页_1mb

文档总结：金融体系与产业结构的海外对比分析

核心内容

本报告对比分析了英美日德四国的金融体系与产业结构变迁，指出社会融资结构的变革与经济产业结构的转型密切相关。随着经济从第二产业向第三产业过渡，制造业由资本密集型向技术密集型发展，直接融资占比显著提升，尤其是股权融资。同时，金融机构如银行和券商在这一过程中经历了发展模式和收入结构的转变。

主要观点

1. 产业结构与融资结构的匹配性

• 日德模式：以高端制造业为核心，政府支持政策和研发投入推动制造业升级，直接融资占比逐步提升，尤其是股权融资。
• 英美模式：以服务业为主导，直接融资占比更高，资本市场在融资结构中发挥重要作用。

2. 金融体系的演变与直接融资发展

• 英美日：从分业经营向混业经营过渡，伴随着利率市场化和金融监管改革，直接融资规模和占比不断提升。
• 德国：一直实行混业经营，金融监管体系逐步从分业转向混业，直接融资占比稳步提升。

3. 金融机构的发展趋势

• 银行：呈现非信贷化、表外化、非息化趋势，贷款占比下降，表外资产规模扩大，非息收入占比提升。
• 券商：收入结构逐步均衡，机构客户业务成为主要盈利来源，衍生品业务和海外市场拓展是重要方向。

关键信息

1. 融资结构对比

• 直接融资占比：美国、英国、日本、德国在2000年后的直接融资占比均超过50%，其中美国和英国的占比更高，分别达到70%以上。
• 股权融资占比：四国股权融资占比均在40%以上，美国最高，英国次之，德国和日本相当。
• 我国现状：截至2017年底，直接融资占比为43.9%，其中债券发行占比12.4%，股票占比31.5%，仍低于发达国家水平。

2. 金融机构变化趋势

• 银行：

  • 贷款占资产比重下降，美国和日本典型银行已降至50%以下。
  • 表外资产规模扩大，非息收入占比提升，其中摩根大通、富国银行等非息收入占比达50%以上。
  • 专业零售银行仍有其立足之地，如德国邮政银行和劳埃德银行，贷款占比仍维持在50%以上。

• 券商：

  • 美国高盛等大型券商以机构客户业务为主，收入结构趋于均衡，佣金收入占比下降，其他业务收入占比提升。
  • 衍生品业务和海外市场拓展成为盈利增长点。

3. 投资建议

• 银行：推荐“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点银行包括上海银行、中信银行、平安银行和南京银行，龙头银行包括招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
• 证券：建议关注龙头券商，如中信证券，因其在多层次资本市场体系下具备较强的盈利能力和成长潜力。

表格与图表要点

• 图1-4：展示英美日德产业结构变化，尤其是第二产业和第三产业占比趋势，以及高端制造业的差异。
• 图5-7：显示直接融资占比和股权融资占比的变化趋势。
• 图8-10：呈现日本产业结构和融资结构的演变，突出高端制造业的发展。
• 图11-13：比较各国研发投入占GDP比重和直接融资结构。
• 图14-16：展示美国新经济时期产业结构和融资结构的变化。
• 图17-20：分析英美日德金融监管体系的演变及对融资结构的影响。
• 图21-32：比较各国银行的资产结构和非息收入占比。
• 图33-42：展示美国和日本券商的收入结构变化及机构客户业务的重要性。

结论

英美日德四国的金融体系与产业结构的演变表明，直接融资的发展是产业升级和经济转型的重要推动力。我国正处于新旧动能转换的关键时期，金融体系的改革和升级将有助于推动直接融资市场的发展，特别是股权融资。银行和券商在这一过程中应积极调整业务模式和收入结构，以适应新的融资环境。