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2017年5月债券和利率互换市场分析总结

核心内容概述

本报告由兴业研究公司分析师郭草敏、何雨晨、朱飞飞撰写，主要分析2017年4月债券和利率互换市场表现，并对5月市场供给与投资策略进行展望。报告指出，4月市场整体呈现收益率上行、信用利差高位盘整、利率互换震荡上行的趋势，同时强调5月市场存在交易性机会，但长期趋势仍需观察。

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一、市场回顾

1.1 4月市场表现

• 现券收益率：4月现券收益率一路向上，信用利差维持高位。
• 利率互换（IRS）：1年、3年、5年期IRS分别震荡上行，与Fr007和Shibor3M的利差均有所变化。
• 收益率变动：
  • 1年期国债和金债收益率变动分别为30bp和12bp；
  • 5年期国债和金债收益率变动分别为26bp和17bp；
  • 10年期国债和金债收益率变动分别为18bp和22bp。

1.2 市场基本面

• 经济增长数据：第一季度与3月经济增长数据超市场预期，GDP同比增长6.9%，工业增加值同比增长7.6%。
• 物价数据：预计4月CPI同比涨幅反弹至1.1%，PPI同比进一步回落至6.9%。
• 金融数据：3月新增社融规模2.12万亿，新增人民币贷款1.02万亿。

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二、债券市场供给分析

2.1 利率产品

• 国债发行：2017年4月国债发行总量为2388.8亿元，其中附息国债2600亿元，贴现国债500亿元，储蓄国债460亿元。
• 地方政府债：4月地方政府债发行3249.1亿元。
• 金债发行：4月金债发行2144.4亿元。
• 信用债发行：4月信用债发行总量为5720.9亿元，环比下降12.4%。

2.2 信用产品

• 主要信用债品种：
  • 超短融：1547.6亿元（环比-19.0%）；
  • 短融：694.0亿元（环比+24.7%）；
  • 中票：1056.3亿元（环比-8.7%）；
  • 定向工具：308.0亿元（环比-41.5%）；
  • 企业债：529.6亿元（环比+146.8%）；
  • 公司债：1079.1亿元（环比-12.2%）；
  • 资产支持证券：506.3亿元。
• 信用债到期量：5月主要信用债到期规模为5256.6亿元，环比增加426.9亿元。

2.3 5月债券供给预测

• 国债：预计发行量约2900亿元，包括3个月期贴现国债每周滚动发行，182天贴现国债1支，储蓄国债2期。
• 地方政府债：预计发行量5000亿元。
• 金债：预计发行量3000亿元，净增量约502亿元。
• 信用债：预计发行量5000亿元，分品种为：
  • 超短融：1500亿元；
  • 短融：500亿元；
  • 中票：1000亿元；
  • 定向工具：500亿元；
  • 企业债：200亿元；
  • 公司债：500亿元；
  • 资产支持证券：800亿元。

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三、投资策略分析

3.1 市场分析

• 经济数据疲软：4月制造业PMI与非制造业PMI同步转弱，显示经济增速可能放缓。
• 工业数据：工业主动补库存接近尾声，未来工业增加值增速可能逐步回落。
• PMI与工业增加值：制造业PMI与工业增加值增速走势具有较强相关性，4月PMI回落预示工业增加值增速见顶。
• 补库存趋势：工业企业补库存或由主动转为被动，无法支撑经济持续增长。

3.2 流动性分析

• 流动性状态：4月流动性紧平衡状态未改变，5月监管影响可能逐步有序，资金面将继续维持紧平衡。
• 历史规律：5月债券市场存在“Buy In May”现象，即收益率下行概率较高，历史上5月收益率转跌概率较大。

3.3 投资策略

• 利多因素积累：经济数据疲软、流动性未进一步收紧、历史规律支持5月收益率下行。
• 交易性机会明显：虽然长期趋势性机会仍需确认，但5月交易性机会已日渐明显。
• 建议关注：信用债供给回落、利率互换走势、季节性效应等交易机会。

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四、关键信息总结

• 经济基本面：经济增长数据超预期，但制造业PMI疲软，工业增加值增速可能回落。
• 市场表现：4月现券收益率上行，信用利差高位盘整，利率互换震荡上行。
• 供给情况：5月国债、地方政府债、金债和信用债供给均有所变化，信用债供给预计环比下降。
• 投资建议：短期交易机会增多，长期趋势需进一步观察，重点关注收益率变化和信用利差波动。

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五、免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约。报告信息可能根据实际情况进行调整，不保证其准确性与完整性。投资者应独立判断并承担相关风险。报告版权归属兴业研究公司，未经许可不得复制、传播或修改。