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2022年12月油脂油料市场总结

核心内容

2022年12月油脂油料市场展望报告指出，国际大豆市场受拉尼娜天气影响，阿根廷种植进度落后，但其重启优惠汇率政策可能对CBOT大豆价格形成利空。国内大豆到港量逐步回升，豆油库存或进入累库阶段，价格承压。棕榈油则步入减产周期，印尼与马来西亚库存压力下降，对棕榈油价格形成支撑。整体来看，豆油与棕榈油市场走势分化，基差预计低位运行。

主要观点

国际大豆市场

• 阿根廷种植进度落后：受干旱影响，阿根廷大豆种植进度仅为19.4%，远低于去年同期的19.9%，种植仍面临较大挑战。
• 优惠汇率政策重启：阿根廷将在11月28日至12月31日期间实施230比索兑1美元的特别汇率，可能激励农户积极出口大豆，与美豆竞争市场份额，对CBOT大豆价格构成潜在压力。
• 美豆库存低位支撑价格：尽管USDA多次调整美豆库存，但22/23年度期末库存仍处于低位，对价格形成支撑。

豆油市场

• 库存低位徘徊：截至11月25日，全国重点地区豆油商业库存约74.56万吨，处于三年低位。
• 进口大豆到港改善：12月预计进口大豆到港量为1050万吨，较去年增加，油厂开机率有望回升，豆油或将进入累库阶段。
• 基差下行空间存在：随着进口大豆到港量增加，豆油基差预计有所下行，价格承压。

棕榈油市场

• 进入减产周期：印尼棕榈油库存已回落至往年同期水平，市场传言其DMO配套系数可能调整为1:5，将限制出口额度。
• B40生柴政策预期：印尼已完成B40生物柴油道路测试，政策可能年内实施，提振棕榈油消费前景。
• 马来西亚出口环比增长：尽管货币升值，但11月前25日马棕油出口环比增幅在4.1%-12.9%，叠加减产预期，港口库存或继续下降。
• 国内棕榈油库存高企：截至11月25日，国内棕榈油商业库存达92.75万吨，较去年同期增长94.32%，港口库存预计仍将居高不下。
• 基差低位徘徊：棕榈油库存压力持续，叠加需求转淡，基差预计维持低位。

关键信息

供需分析

• 美豆产量预计43.5亿蒲式耳，较11月预测增加3300万蒲式耳，压榨量增加1000万蒲式耳，出口保持不变，期末库存增加2000万蒲式耳。
• 国内10月大豆进口量为413万吨，环比减少358万吨，为八年低位。
• 12月大豆进口预计回升至1050万吨，油厂开机率有望提升，豆油库存或将增加。

市场展望

• 国际大豆价格承压：阿根廷优惠汇率政策及种植进度滞后，对CBOT大豆构成利空。
• 豆油价格或持续承压：随着进口大豆到港改善，豆油库存或将增加，价格面临下行压力。
• 棕榈油价格或维持支撑：印尼与马来西亚库存压力下降，叠加B40生柴政策预期，棕榈油价格或维持相对强势。

投资策略

• 豆油：建议关注进口大豆到港量变化，豆油基差有下行空间，可考虑按需采购。
• 棕榈油：因库存压力下降及政策预期，价格或有一定支撑，建议关注减产周期对供需的影响。
• 整体波动率稳定：豆油与棕榈油历史波动率均有所下降，市场情绪趋于平稳，建议暂时观望。

图表简要说明

• 图表1：展示CBOT大豆期价与油脂期价走势，反映国际市场对油脂价格的影响。
• 图表2：美国大豆供需平衡表调整，显示产量与库存变化。
• 图表3：美豆周度出口数据与阿根廷降水预报，体现出口需求与天气对市场的影响。
• 图表4：进口大豆压榨利润与月度进口量，反映市场供需与利润情况。
• 图表5：进口大豆港口库存与豆油库存，显示库存变化趋势。
• 图表6：印尼与国内棕榈油库存，反映库存压力与市场供需。
• 图表7：豆油与棕榈油基差分析，展示价格差异。
• 图表8：豆油与棕榈油历史波动率，反映市场波动情况。

总结

2022年12月油脂油料市场整体呈现分化走势。国际大豆市场因阿根廷种植进度滞后及优惠汇率政策而承压，国内豆油库存或进入累库阶段，价格面临下行压力。棕榈油则因进入减产周期及B40生柴政策预期，库存压力下降，价格有所支撑。建议投资者关注进口大豆到港量、豆油库存变化及棕榈油政策动向，适时按需采购，市场波动率整体稳定，可考虑观望。