20170314-天风证券-鄂武商A-000501.SZ-华中零售魁首_低估值+高成长_充分享受三_四线城市消费升级__22页_1mb

鄂武商A（000501）总结

核心内容

鄂武商A是华中地区具有国资背景的商业零售龙头，具备高物业重估价值和业绩稳健增长的双重优势。公司以购物中心为主、量贩超市为辅，实现多业态布局，积极拓展线上业务，把握“新零售”机遇，同时在三、四线城市消费升级和国企改革背景下，有望迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 线下渠道与资产优势

   • 公司在武汉及湖北其他城市布局了10余家购物中心和79家量贩超市，拥有约140万平方米的自有百货门店面积，物业重估价值约253亿元，综合考虑货币资金、金融资产和有息负债后，公司重估价值约为238亿元，当前市值仅140亿元，重估空间达40%以上。
   • 购物中心通过体验式消费、差异化定位、区域下沉等策略巩固区域龙头地位。
   • 超市通过“关店降租”策略优化门店布局，实现提质增效。

2. 线上业务与新零售布局

   • 上线“武商网”，年度销量突破2亿元，成为公司新零售线上主战场。
   • 试水跨境电商，开通海外直邮和保税区发货模式，覆盖多个国际品牌，提升消费体验。
   • 随着湖北自贸区的设立，公司有望进一步拓展跨境业务，推动线上线下融合。

3. 董事会换届与公司治理

   • 第七届董事会和监事会任期届满，公司预计将迎来第八届董事会换届，为公司注入新活力，推动转型升级。
   • 通过股权激励和员工持股计划，提升员工积极性，完善公司治理结构，增强企业竞争力。

4. 行业趋势与市场机遇

   • 2016年四季度起，零售终端复苏，消费者信心回升，线下实体消费回暖。
   • 80后、90后成为消费主力，消费升级向低线城市传导，三、四线城市消费潜力巨大。
   • 国企改革持续推进，公司作为武汉国资委旗下企业，有望享受改革红利。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016-2018年预计分别为181亿、195亿、219亿，同比增长率分别为3.3%、7.7%、12.7%。
• 净利润：2016-2018年预计分别为88.16亿、111.299亿、127.617亿，同比增长率分别为10.3%、26.24%、14.66%。
• EPS：2016-2018年分别为1.49元、1.88元、2.16元。
• PE：当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

估值与重估空间

• 重估价值：约238亿元，当前市值仅140亿元，折价率约为41.12%。
• 市盈率：2016-2018年分别为16.24倍、12.87倍、11.22倍。
• 市净率：2016-2018年分别为2.88倍、2.38倍、1.99倍。
• 市销率：2016-2018年分别为0.79倍、0.73倍、0.65倍。
• EV/EBITDA：2016-2018年分别为7.31倍、4.73倍、4.09倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳健增长，具备低估值和高成长双重属性。
• 公司有望借助新零售趋势、低线城市消费升级和国企改革红利，实现业绩腾飞。

风险提示

• 零售终端依然低迷。
• 三、四线城市消费升级落地缓慢。
• 国企改革低于预期。

总结

鄂武商A作为华中地区零售龙头企业，具备强大的线下渠道资源和优质物业资产，同时积极布局线上业务，顺应“新零售”发展趋势。随着三、四线城市消费升级和国企改革推进，公司有望享受多重利好，实现业绩增长和估值提升。尽管存在一定的市场风险，但其盈利能力和资产价值使其成为值得投资的优质标的。