20250424-东吴证券-爱博医疗-688050.SH-2024年报及25Q1季报点评_25Q1短期承压_期待PR晶体新品放量_3页_710kb

爱博医疗（688050）2024年报及25Q1季报总结

核心内容概览

爱博医疗于2025年4月24日发布2024年年报及2025年第一季度季报，整体表现稳健，但受人工晶体集采政策影响，短期业绩承压。公司维持“买入”评级，认为其核心业务有望在新产品放量后恢复增长。

主要观点

1. 2024年业绩表现

• 营业收入：2024年实现营业总收入14.10亿元，同比增长48.24%。
• 净利润：归母净利润为3.88亿元，同比增长27.77%；扣非归母净利润为3.90亿元，同比增长35.08%。
• 季度表现：2024Q4实现收入3.35亿元（+18.26%），归母净利润0.71亿元（+36.15%），扣非净利润0.86亿元（+71.75%），显示第四季度增长显著。

2. 2025Q1短期承压

• 营业收入：2025Q1实现营收3.57亿元，同比增长15.07%。
• 净利润：归母净利润0.93亿元，同比下降10.05%；扣非净利润0.86亿元，同比下降12.83%。
• 影响因素：
  • 人工晶体集采：自2024年5月起，国家集采政策实施，导致终端医院手术量减少，手术价格下降，人工晶体出厂价格下滑。
  • 市场竞争加剧：角膜塑形镜（OK镜）因竞品增多，出厂价格略有下调，影响业绩增长。
  • 隐形眼镜业务待成长：该业务尚处于培育阶段，对利润贡献较小。

3. 业务板块分析

• 人工晶体：2024年收入5.88亿元（+17.66%），销量17.38万片（+44.94%），但均价下降18.82%。
• OK镜：收入2.36亿元（+8.03%），销量40.29万片（+2.40%）。
• 其他近视防控产品：收入9,718万元（+69.43%）。
• 隐形眼镜：收入4.26亿元（+211.84%），其中代工收入2.78亿元（+207.04%），销量2.14亿片。
• 其他手术产品：收入2,802万元（+32.65%）。
• 视力保健产品：收入2,429万元（+87.7%）。
• 分地区收入：境内收入13.57亿元（+49.52%），境外收入4,613万元（+16.73%）。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2026年归母净利润由5.09/6.89亿元调整为4.66/5.84亿元，2027年为7.17亿元。
• 估值指标：对应当前市值的PE分别为35/28/23倍。
• 每股收益：预计2025年EPS为2.46元/股，2026年为3.08元/股，2027年为3.78元/股。
• 市净率（P/B）：2024年为6.76倍，预计2025-2027年分别为5.67/4.71/3.90倍。

关键信息

财务预测表（2024A-2027E）

资产负债表（2024A-2027E）

现金流量表（2024A-2027E）

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：尽管2025Q1短期承压，但公司未来有望通过PR晶体等新产品放量实现业绩回升。

风险提示

• 新产品研发失败：可能影响公司未来增长潜力。
• 市场推广不及预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。
• 医药行业政策风险：集采政策等可能对业务产生持续影响。

市场数据

结论

爱博医疗在2024年实现了主营业务的稳健增长，尤其在隐形眼镜业务上表现突出。然而，2025Q1受人工晶体集采政策影响，业绩出现短期下滑。公司未来增长主要依赖于PR晶体等新产品放量，预计2025-2027年归母净利润将稳步提升。尽管短期承压，但公司仍维持“买入”评级，显示出对长期增长潜力的信心。投资者需关注政策变化及新产品市场表现。