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2024年业绩增长稳健，PR晶体上市带动国产替代加速

核心内容概览

爱博医疗在2024年实现了业绩的稳健增长，2025年一季度表现略有波动，但整体上公司具备较强的商业化能力和研发实力，未来增长前景良好。公司作为眼科耗材平台型企业，凭借多焦人工晶状体、OK镜、隐形眼镜三大核心业务的持续发展，以及PR晶体的上市，有望进一步推动国产替代进程，提升市场占有率。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：2024年实现14.10亿元，同比增长48.24%；
• 归母净利润：3.88亿元，同比增长27.77%；
• 扣非净利润：3.90亿元，同比增长35.08%；
• 2025年第一季度：收入3.57亿元，同比增长15.07%；归母净利润0.93亿元，同比下降10.05%；扣非净利润0.86亿元，同比下降12.83%。

业务增长情况

人工晶状体业务

• 销量：2024年约173.85万片，同比增长44.93%；
• 收入：约5.88亿元，同比增长17.66%；
• 平均出厂价：约338元/片，同比下降18.81%；
• 毛利率：约89.16%，较2023年略有下降；
• 高端产品增长：受益于国家集采政策，“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速；
• PR产品上市：2025年1月获批上市，未来有望提升平均出厂价。

近视防控业务

• 总收入：约3.36亿元，同比增长20.79%；
• OK镜收入：约2.36亿元，同比增长8.03%；
• OK镜销量：约40.2万片，同比增长2.40%；
• OK镜平均出厂价：约587元/片，同比增长5.5%；
• 产品布局：推出多种规格的离焦框架镜和离焦软镜，丰富产品组合；
• 毛利率：约85.68%，较2023年同期略有提升。

隐形眼镜业务

• 收入：约4.26亿元，同比增长211.84%；
• 销量：约2.14亿片，同比增长241.11%；
• 市场占有率：在公司总收入中占比达30.21%；
• 子公司表现：
  • 天眼医药：2024年收入1.96亿元，同比增长173%；
  • 福建优康：2024年收入1.48亿元，同比增长309%；
  • 厦门美悦瞳：2024年收入0.86亿元。

投资建议

• 预测收入：2025-2027年分别为17.63亿元、22.47亿元、28.10亿元；
• 预测归母净利润：2025-2027年分别为4.68亿元、6.10亿元、7.76亿元；
• 预测EPS：2025-2027年分别为2.47元、3.22元、4.10元；
• PE估值：2025-2027年分别为34.82x、26.72x、20.99x；
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 美瞳盈利不及预期；
• OK镜市场竞争加剧；
• 人工晶状体放量不及预期。

关键财务指标

研究团队简介

• 谭国超：医药行业首席分析师，中山大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）、和君集团与华西证券研究所；
• 李婵：医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观地出具报告，不保证信息的准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。