银行行业专题研究：疫情下的消费金融ABS：短期资产质量明显承压_20页_1mb

银行行业分析报告总结：消费金融ABS在疫情下的表现与投资建议

核心内容概述

本报告主要分析了疫情对消费金融资产证券化（ABS）的影响，包括资产质量变化、投资建议以及政策环境等。同时，对消费金融ABS的市场结构、发行主体及投资标的进行了详细梳理。

主要观点

1. 消费金融ABS市场发展

• 消费金融ABS是以消费金融类资产为基础资产，通过产品结构化设计进行信用增级的资产支持证券。
• 基础资产包括商业银行提供的房贷、车贷、消费贷、信用卡分期；持牌消费金融公司提供的商品贷、现金贷；以及互联网金融公司提供的消费贷、小额贷款等。
• 信贷ABS占ABS市场发行规模的46%，其中企业ABS发行数量占绝对优势。
• 截至2020年4月，ABS市场体量达到3.93万亿元，其中企业ABS和信贷ABS占比接近。

2. 疫情对消费金融ABS的影响

• 疫情导致消费金融ABS的逾期指标明显恶化，影响程度从大到小依次为：消费金融公司发行的消费贷ABS、汽车金融公司发行的汽车贷ABS、商业银行发行的信用卡分期ABS、商业银行发行的住房抵押贷款ABS。
• 消费金融公司因客群下沉、抗风险能力差，逾期恶化程度最大，从年末2.71%上升至3月底4.79%。
• 商业银行因拥有更好的风控系统，资产质量相对较好，但仍面临一定压力。
• RMBS、信用卡分期ABS、消费金融公司ABS、汽车金融公司ABS的累计违约率、逾期率均有明显上升。

3. 政策与市场前景

• 消费金融ABS的发展受到监管政策的影响，如资管新规、现金贷整治等。
• 非标融资受限，但资产证券化业务不受影响，政策利好其发展。
• 随着国内消费金融市场的进一步发展，消费金融ABS的前景可期。

4. 投资建议

• 疫情下，消费贷和信用卡贷款占比较高的上市银行短期承压较大。
• 当前银行板块PB（If）为0.73倍，为历史最低，已反映较为悲观的预期。
• 预计随着国内复工复产和消费恢复，资产质量有望好转，银行股估值将修复。
• 推荐个股包括招行、常熟银行、光大银行、兴业银行、工行、江苏银行、北京银行等。

关键信息

1. 消费金融ABS分类

• 基础资产：包括消费性贷款、信用卡贷款、住房抵押贷款、车贷、小额贷款等。
• 发行主体：分为商业银行、持牌消费金融公司、互联网金融公司。
• 参与主体：包括券商、交易所、律所、评级、资管、承销等金融机构。

2. 疫情对ABS的影响

• 逾期率上升：RMBS、信用卡分期ABS、消费金融公司ABS、汽车金融公司ABS的逾期率均明显上升。
• 早偿率下降：居民倾向于储蓄而非提前还款，导致ABS久期延长，增加市场风险。
• 消费贷承压最明显：消费金融公司因客群质量较差，受疫情影响更大。

3. 消费金融ABS市场数据

• 截至2019年底，ABS市场累计发行7.95万亿元，存量规模3.87万亿元。
• 消费金融ABS发行数量和规模在2019年基本保持平稳。
• 截至2020年3月，消费金融ABS中，蚂蚁小贷和阿里小贷占据85%的市场份额。

4. 投资建议

• 重点推荐：招行、常熟银行、光大银行、兴业银行等。
• 估值修复：疫情对银行股的冲击已反映在当前估值中，未来有望反弹。
• 风险提示：疫情扩散、经济失速、资产质量大幅恶化等。

表格摘要

图表摘要

• 图1：ABS市场发行规模占比，企业和信贷ABS是主体。
• 图2：ABS市场发行单数占比，企业ABS具有绝对优势。
• 图3：信贷ABS基础资产主要包含企业贷款、住房抵押贷款、车贷和消费贷。
• 图13：RMBS、信用卡分期ABS、消费金融公司ABS、汽车金融公司ABS逾期1-30天占比情况。
• 图14：RMBS、信用卡分期ABS、消费金融公司ABS、汽车金融公司ABS总体逾期率情况。
• 图15：RMBS、信用卡分期ABS、消费金融公司ABS、汽车金融公司ABS累计违约率情况。
• 图17：消费金融公司逾期1-30天占比从年末2.71%提升至3月底4.79%。
• 图18：3月底汽车金融公司ABS逾期1-30天环比上升89bp。
• 图19：RMBS逾期率（1-30天）环比增长94bp。

风险提示

1. 疫情扩散：若疫情持续扩散，可能影响国内经济恢复。
2. 经济失速：若经济下行压力加大，可能导致资产质量进一步恶化。
3. 资产质量大幅恶化：宏观经济下滑可能引发大量坏账，影响部分金融机构。

分析师声明

本报告由廖志明分析师撰写，他具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所有观点均反映其个人看法，不与任何报酬挂钩。

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