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文档总结

核心内容

本报告是Moody's Investors Service发布的《ABS Spotlight》九月刊，主要聚焦于美国和加拿大资产支持证券（ABS）市场的信用风险、结构变化以及行业动态。内容涵盖不同ABS资产类别的合规策略、飓风Harvey对汽车ABS的影响、设备租赁和贷款ABS的结构分析、零售行业变革对结构性金融的影响，以及移动电话融资ABS的概述。

主要观点

• 风险保留规则的影响：ABS发行方采用不同的结构来遵守Dodd-Frank法案的风险保留规则，其中汽车ABS受影响最大，采用了水平切片、垂直切片和L型结构等多种方式。
• 飓风Harvey的影响：飓风导致美国汽车ABS现金流下降，但保险赔偿将部分抵消损失。汽车贷款ABS的信用负面影响将在10月开始显现，但会延迟到11月和12月。
• 零售行业变革：零售业的变革，尤其是电子商务的增长，对结构性金融领域带来了一些风险，但这些风险主要集中在特定类型的零售公司和房地产，整体影响有限。
• 设备租赁和贷款ABS：设备ABS在美国表现较好，通常采用静态池和固定利率结构，信用增强措施包括过担保、超额利差和现金储备。
• 移动电话融资ABS：移动电话融资ABS的信用质量依赖于借款人的信用状况、运营风险和交易结构。日本的移动电话融资ABS信用质量较高，而美国则涉及更多信用较差的借款人。

关键信息

1. ABS合规结构

• 风险保留规则：规则实施后，多数ABS发行方未改变其结构，但采用不同的合规方式。
• 汽车ABS：采用水平切片、垂直切片和L型结构，其中Prime和Near-Prime汽车ABS受影响最大。
• 信用卡ABS：采用垂直切片，保留卖方利益。
• 设备ABS：主要采用静态池和固定利率结构，信用增强措施包括过担保、超额利差和现金储备。

2. 飓风Harvey的影响

• 汽车ABS现金流下降：由于车辆损坏和保险理赔，汽车ABS的现金流将在未来几个月内下降。
• 保险赔偿：保险赔偿将部分抵消损失，但仍有部分残值损失。
• 地理分布：大多数美国汽车ABS的抵押品具有地理分散性，因此影响有限。
• 汽车贷款ABS：信用负面影响将在10月开始显现，但会延迟到11月和12月。
• 汽车租赁ABS：残值损失增加，但车辆回收率上升将部分抵消负面影响。

3. 零售行业变革

• 零售业挑战：电子商务增长和消费者行为变化导致大量实体零售商破产和关闭。
• 影响范围：主要影响商业抵押贷款支持证券（CMBS）、房地产投资信托（REITs）、商业房地产债务凭证（CRE CDOs）和信用卡ABS。
• 风险集中：零售行业风险集中在特定类型的零售公司和房地产，如B和C类区域购物中心。
• 预期损失：预计加拿大银行的信用卡损失在下一次经济衰退中将高于上一次，但有控制措施。

4. 设备租赁和贷款ABS

• 资产类型：包括小型和中型设备，有时还包括大型设备。
• 合同类型：通常是固定利率的按揭合同，有时为浮动利率。
• 结构特点：多数采用顺序支付和过担保结构，信用增强措施包括过担保、超额利差和现金储备。
• 地理分布：美国的设备ABS发行量较大，而日本和欧洲则较少。

5. 移动电话融资ABS

• 资产类型：通常为按揭、无息合同，期限为18个月至3年。
• 信用质量：依赖于借款人的信用状况、运营商的运营稳定性和交易结构。
• 日本市场：移动电话融资ABS信用质量较高，借款人信用状况良好。
• 美国市场：涉及更多信用较差的借款人，信用风险相对较高。

附录

• 会议信息：Moody's赞助IMN ABS East会议，提供多个演讲主题。
• 联系方式：包括多位分析师和信用官员的联系方式和邮箱。
• 数据来源：Moody's Investors Service。

总结

本报告全面分析了美国和加拿大ABS市场的信用风险、结构变化和行业动态，强调了不同ABS资产类别在合规策略和信用风险方面的差异。同时，报告指出飓风Harvey对汽车ABS的影响，以及零售行业变革对结构性金融领域的潜在风险。