20180819-招商证券-餐饮旅游行业周报_腾邦中报扣非业绩增长56_多地国有景区门票降价_8页_754kb

报告摘要

餐饮旅游行业周报总结

核心内容

本周餐饮旅游板块整体表现疲软，受大盘下跌影响，板块指数下跌 6.69%，弱于沪深300指数（下跌 5.15%）。年初至今板块下跌 2.95%，优于沪深300指数（下跌 19.88%）。板块内个股普遍下跌，其中 西安旅游、锦江股份、大东海A、腾邦国际、中国国旅 分列跌幅前五，分别下跌 12.57%、12.48%、11.88%、10.64%、9.72%。

行业整体估值回落至历史中低位，部分公司如 首旅酒店、锦江股份、中国国旅、宋城演艺 等仍维持 强烈推荐-A 的评级，而 黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游 等则为 审慎推荐-A。分析师认为，下周起旅游板块公司将陆续披露半年报，建议投资者关注中报业绩与估值修复机会。

主要观点

腾邦国际中报业绩亮眼：
- 2018年上半年实现营收 25.53亿元（+81.94%），归属净利润 2.27亿元（+39.73%），扣非净利润 1.38亿元（+55.74%）。
- 业绩增长主要得益于出境游业务的爆发及投资收益增加，尤其是旅游集团与小额贷款业务的盈利提升。
- 公司未来三年复合增长预期超过 30%，且当前 2019年PE估值仅为23倍，成长性较高，继续推荐。
多地国有景区门票降价：
- 根据国家发改委政策，“十一”黄金周前，全国一批 5A级景区门票将降价，多地已出台具体方案。
- 多数景区票价降幅在 10%-30% 之间，部分景区推出 一票多日有效、扩大优惠票人群 等措施。
- 此次降价短期内可能影响 黄山、峨眉山 等景区股业绩，但长期有助于促进景区周边消费，推动多业态发展。
酒店板块估值回归：
- 5-6月酒店经营数据趋于平淡，主要受 2017年高基数 影响，RevPAR增速回归常态。
- 当前估值接近历史低位，需关注企业自身经营能力和业绩质量。中报及三季报后或有上行机会，建议关注 首旅酒店、锦江股份。
行业投资建议：
- 短期不建议抄底 中国国旅，因当前估值相对较高，股价可能继续承压。
- 宋城演艺 成长确定性高，推荐关注；国旅联合 控股权变更，可能影响公司战略方向。

关键信息

行业规模：
- 股票家数：32只
- 总市值：4630亿元（占比0.8%）
- 流通市值：3125亿元（占比0.7%）
行业指数表现：
- 绝对表现：1个月 2.5%，6个月 -1.6%，12个月 4.1%
- 相对表现：1个月 -2.0%，6个月 -18.0%，12个月 -16.0%
重点公司估值情况：
- 宋城演艺：2019年PE估值 20.17倍，预计未来三年复合增长 >30%
- 中国国旅：2019年PE估值 25.37倍，短期不建议抄底
- 首旅酒店：2019年PE估值 15.23倍，强烈推荐
- 锦江股份：2019年PE估值 15.69倍，强烈推荐
- 黄山旅游：2019年PE估值 15.47倍，审慎推荐
- 峨眉山A：2019年PE估值 13.64倍，审慎推荐

行业重大新闻

海南严控围填海：
- 除重大项目外，全面停止新增围填海审批，处理历史遗留问题。
土耳其暑期酒店预订量激增：
- 中国游客同比增长 96%，暑期预订量增长 200%，土耳其旅游年推动增长。
多地5A级景区门票降价：
- 湖南、湖北、江苏、广西、山东、贵州、安徽、青海、山西、陕西等地景区票价降幅达 10%-30%，有助于吸引更多客流。
华住集团收购花间堂：
- 收购 71.2% 股权，持股比例提升至 82.5%，进一步完善大住宿生态圈。
马蜂窝计划融资：
- 计划融资 3亿美元，估值或达 25亿美元，用户活跃度高，平台影响力强。

行业重要公告

国旅联合控股股东变更：
- 江西旅游集团收购 14.57% 股权，成为控股股东。
云南旅游子公司中标园林项目：
- 云南世博园艺有限公司中标广南县省级园林县城创建项目，金额 2.7亿元。
锦江股份股东减持：
- 弘毅投资基金减持 231万 股，占比 0.2413%，减持价格区间 38-40.1元。
腾邦国际发布半年报：
- 营收、净利润、扣非净利润均实现大幅增长，出境游业务表现突出。

风险提示

宏观经济增速下滑
旅游行业系统性风险

分析师信息

梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，曾获新财富最佳分析师奖项。
王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数 20% 以上
- 审慎推荐：股价涨幅在 5-20% 之间
- 中性：股价变动幅度在 ±5% 之间
- 回避：股价表现弱于基准指数 5% 以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，行业指数跑输基准