> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 本周，三个策略共同持仓的标的为蓝帆转债、长汽转债、洽洽转债、富瀚转债、仙乐转债、欧22转债，共6只可转债；次低价策略维持低换手、增持标的价格中枢在中高位，期权策略维持低换手。 次低价转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业（申万一级）</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>123221</td><td>力诺转债</td><td>医药生物</td><td>-0.29</td><td>43.32%</td><td>135.28</td><td>A+</td><td>-5.19</td><td>4.05</td><td>-8.96</td></tr><tr><td>123252</td><td>银邦转债</td><td>有色金属</td><td>-0.25</td><td>18.31%</td><td>140.10</td><td>AA-</td><td>-3.54</td><td>7.85</td><td>-13.68</td></tr><tr><td>110090</td><td>爱迪转债</td><td>汽车</td><td>-0.21</td><td>2.04%</td><td>142.31</td><td>AA</td><td>-8.51</td><td>15.70</td><td>-3.51</td></tr><tr><td>111010</td><td>立昂转债</td><td>电子</td><td>-0.19</td><td>16.20%</td><td>144.76</td><td>AAk</td><td>-7.94</td><td>33.89</td><td>-2.35</td></tr><tr><td>123178</td><td>花园转债</td><td>医药生物</td><td>-0.19</td><td>20.52%</td><td>145.28</td><td>AA-</td><td>-6.24</td><td>11.76</td><td>-5.36</td></tr><tr><td>128137</td><td>洁美转债</td><td>电子</td><td>-0.18</td><td>30.52%</td><td>144.98</td><td>AA-</td><td>-29.87</td><td>5.99</td><td>-5.62</td></tr></table> 期权转债策略增持标的 <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>行业（申万一级）</td><td>最新一期得分</td><td>平价底价溢价率</td><td>转债收盘价</td><td>债项评级</td><td>YTM (%)</td><td>债券余额</td><td>过去一周涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>123265</td><td>耐普转02</td><td>机械设备</td><td>-2.13</td><td>48.33%</td><td>157.30</td><td>A+</td><td>-4.65</td><td>4.50</td><td>57.30</td></tr><tr><td>118064</td><td>联瑞转债</td><td>基础化工</td><td>-0.12</td><td>7.21%</td><td>226.51</td><td>AAsti</td><td>-11.08</td><td>6.95</td><td>126.51</td></tr><tr><td>128129</td><td>青农转债</td><td>银行</td><td>0.76</td><td>-26.64%</td><td>108.08</td><td>AAA</td><td>-0.13</td><td>50.00</td><td>-0.19</td></tr><tr><td>123171</td><td>共同转债</td><td>医药生物</td><td>0.76</td><td>-21.62%</td><td>129.02</td><td>A</td><td>-2.78</td><td>3.80</td><td>-0.71</td></tr></table> 双低策略本周增持标的主要受隐含波动率，转债涨跌相对正股因子，转股溢价率环比变化影响。 行业维度，模型推荐方向指向石油石化、建筑材料、建筑装饰、社会服务、基础化工，行业主线偏周期，主要由转股涨跌幅相对正股涨跌幅因子和转股溢价率因子贡献。边际增持社会服务。 双低增强策略增持标的（TOP10） <table><tr><td>可转债代码</td><td>可转债简称</td><td>最新一期得分</td><td>隐含波动率 (一触差分)</td><td>双低因子历史分位（过去3个月）</td><td>转债涨跌相对于正股 (近一周)</td><td>收盘价平均 (过去一周) (近一周)</td><td>转股溢价率 环比(过去 一周)</td><td>转债收盘价</td><td>转股溢价率 (%)</td></tr><tr><td>110095</td><td>双良转债</td><td>-1.61</td><td>-1.40</td><td>-0.05</td><td>-3.24</td><td>-0.20</td><td>-3.16</td><td>145.16</td><td>0.91</td></tr><tr><td>111014</td><td>李子转债</td><td>-1.08</td><td>-0.17</td><td>-0.05</td><td>-1.98</td><td>-0.38</td><td>-2.83</td><td>129.96</td><td>63.63</td></tr><tr><td>123129</td><td>锦鸡转债</td><td>-0.88</td><td>-0.23</td><td>-0.06</td><td>-2.14</td><td>-0.16</td><td>-1.80</td><td>151.00</td><td>24.06</td></tr><tr><td>123256</td><td>恒帅转债</td><td>-0.72</td><td>-1.83</td><td>0.11</td><td>-2.51</td><td>1.24</td><td>-0.62</td><td>262.21</td><td>19.21</td></tr><tr><td>118013</td><td>道通转债</td><td>-0.71</td><td>-2.75</td><td>0.24</td><td>-1.49</td><td>0.75</td><td>-0.31</td><td>220.50</td><td>38.55</td></tr><tr><td>128108</td><td>蓝帆转债</td><td>-0.68</td><td>-0.18</td><td>-0.37</td><td>-0.35</td><td>-0.62</td><td>-1.88</td><td>108.02</td><td>55.09</td></tr><tr><td>118044</td><td>赛特转债</td><td>-0.62</td><td>-0.25</td><td>0.01</td><td>-1.42</td><td>-0.15</td><td>-1.31</td><td>152.62</td><td>24.06</td></tr><tr><td>123054</td><td>思特转债</td><td>-0.61</td><td>-2.91</td><td>-0.01</td><td>-0.16</td><td>-0.11</td><td>0.16</td><td>151.15</td><td>27.42</td></tr><tr><td>128135</td><td>洽洽转债</td><td>-0.60</td><td>-2.33</td><td>-0.13</td><td>-0.04</td><td>-0.52</td><td>0.05</td><td>116.92</td><td>185.80</td></tr><tr><td>127076</td><td>中宠转2</td><td>-0.58</td><td>-2.91</td><td>0.07</td><td>-0.71</td><td>0.83</td><td>-0.18</td><td>230.96</td><td>27.64</td></tr></table> 转债行业轮动策略TOP5行业+BOTTOM5行业 次低价策略过去一周下跌 $1.84\%$ ，相较万得可转债低价指数的超额收益为 $-0.96\%$ ，今年以来策略上涨 $5.44\%$ ，相较基准的超额收益为 $1.65\%$ 期权策略过去一周下跌 $1.84\%$ ，相较万得可转债低价指数的超额收益 $-0.96\%$ ，今年以来策略上涨7.95，相较基准的超额收益为 $+0.27\%$ 双低增强策略过去一周下跌 $2.63\%$ ，相较万得可转债双低指数的超额收益为 $-1.17\%$ ，今年以来策略上涨 $6.40\%$ ，相较基准 行业轮动策略过去一周下跌1.38%，相较万得可转债双低指数的超额收益为0.10%，今年以来策略上涨4.34%，相较基准的 超额收益为2.10%。 收益&超额收益(过去一周、今年以来、过去一年) 风险收益特征（近一年） <table><tr><td>策略名称</td><td>过去一周收益</td><td>今年以来收益</td><td>过去一年收益</td><td>过去一周超额收益</td><td>今年至今超额收益</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>-1.84%</td><td>5.44%</td><td>25.15%</td><td>-0.96%</td><td>1.65%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>-1.84%</td><td>7.95%</td><td>32.53%</td><td>-0.96%</td><td>4.08%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>-2.63%</td><td>6.40%</td><td>30.83%</td><td>-1.17%</td><td>4.12%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>-1.38%</td><td>4.34%</td><td>23.38%</td><td>0.10%</td><td>2.10%</td></tr></table> <table><tr><td>策略名称</td><td>年化收益率</td><td>夏普率</td><td>Calmar比率</td><td>最大回撤</td><td>年化超额收 益率</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>25.15%</td><td>2.21</td><td>3.96</td><td>6.35%</td><td>4.09%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>32.53%</td><td>3.09</td><td>6.96</td><td>4.68%</td><td>10.12%</td></tr><tr><td>双低增强策略</td><td>30.83%</td><td>2.18</td><td>3.97</td><td>7.76%</td><td>14.17%</td></tr><tr><td>行业轮动策略</td><td>23.38%</td><td>1.71</td><td>3.52</td><td>6.64%</td><td>7.62%</td></tr></table> 次低价转债策略表现 期权转债策略表现 双低增强转债策略表现 四因子行业转债策略表现 策略/复合因子回测结果 <table><tr><td>策略</td><td>因子</td><td>权重</td><td>算法</td><td>IC均值</td><td>IC标准差</td><td>ICR</td><td>IC>0的频率</td><td>p-Value</td></tr><tr><td>次低价策略</td><td>priceavg_priceavg</td><td>100%</td><td>过去一周收盘价平均</td><td>-7.90%</td><td>22.29%</td><td>-35.45%</td><td>18.53%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>期权策略</td><td>amplitude_mean_6_m</td><td>100%</td><td>可转债相对于正股日内振幅差</td><td>-4.40%</td><td>19.04%</td><td>-23.09%</td><td>31.38%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="5">双低增强</td><td>impliedvol_diff1</td><td>20%</td><td>使用BS模型反推得出隐含波动</td><td rowspan="5">-2.59%</td><td rowspan="5">7.22%</td><td rowspan="5">-35.89%</td><td rowspan="5">25.14%</td><td rowspan="5">0.00%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium_diff1_3m</td><td>20%</td><td>双低因子相对于过去3个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_diff1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>priceavg_priceavg</td><td>20%</td><td>过去一周收盘价平均</td></tr><tr><td>stk ratio diff1_1w</td><td>20%</td><td>过去一周转股溢价率环比</td></tr><tr><td rowspan="4">行业轮动</td><td>Amihud_diff1_3m</td><td>25%</td><td>收益成交比，单位成交额引起</td><td rowspan="4">-2.50%</td><td rowspan="4">23.62%</td><td rowspan="4">-10.59%</td><td rowspan="4">43.71%</td><td rowspan="4">2.75%</td></tr><tr><td>MaxPricePremium_diff1_1m</td><td>25%</td><td>双低因子相对于过去1个月的历史分位</td></tr><tr><td>pricechangediff_mean_2w</td><td>25%</td><td>过去2周转债涨跌幅相对于正股的超额</td></tr><tr><td>stk ratio diff1_1m</td><td>25%</td><td>过去一月转股溢价率环比</td></tr></table> 次低价因子累计IC 期权因子累计IC 双低增强因子累计IC 四因子行业因子累计IC 数据来源：Wind，ifind，聚源，国金证券研究所 详细内容请参见报告《可转债量化择时、轮动、选券策略年中献礼：可转债低价及双低策略优化》 高鹤文 分析师SAC执业编号： S1130523070002 gaohewen@gjzq.com.cn 冯忠祥 分析师SAC登记编号：S1450522070003 fmmjti@zq.com.cn 风险提示： 模型依赖于历史数据的统计、建模、训练完成，存在模型失效的可能； 可转债策略有效性有待长期观察验证，策略模型回测效果不代表未来收益，收益表现同时受政策、市场多方面因素影响；存在下跌退市风险，转债转股价下跌风险等。 基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料，本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 特别申明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有。未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发、或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致。国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 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