20260327-中国银河-云天化-600096.SH-主业经营稳健_磷资源优势不断夯实_4页_407kb

报告摘要

云天化2025年度报告及投资分析总结

核心内容概述

云天化股份有限公司（股票代码：600096）于2026年3月27日发布2025年年度报告，报告指出公司在2025年实现了稳健的主业经营，并在磷资源领域持续强化其竞争优势。尽管整体营收和利润出现下滑，但公司通过优化业务结构和资源配置，维持了盈利能力的提升。

主要财务表现

营业收入：2025年公司实现营业收入484.15亿元，同比下降21.47%。
归母净利润：2025年公司实现归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%。
分季度表现：
- 2025Q4营业收入为108.16亿元，同比下降27.56%，环比下降14.21%。
- 归母净利润为4.27亿元，同比下降53.23%，环比下降78.29%。
盈利能力：公司销售毛利率为20.21%，同比增长2.71个百分点；销售净利率为11.36%，同比增长1.54个百分点。

主要观点

磷铵业务受压：2025Q4磷铵销量和销售收入均出现下滑，主要受硫磺价格大幅上涨及出口减少影响。
磷资源优势增强：公司参股公司聚磷新材成功取得云南省镇雄县碗厂磷矿采矿权，资源量达24.38亿吨，平均品位22.54%。未来将推动磷资源注入，进一步提升资源保障能力和公司竞争力。
高分红政策：公司坚持高分红策略，2025年拟每10股派发12元现金红利，合计25.52亿元，分红比例为49.50%，同比增长1.68个百分点。

关键信息

投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营业收入分别为476.01亿元、481.83亿元、482.01亿元，归母净利润分别为51.83亿元、55.90亿元、58.17亿元。
PE估值：2026-2028年对应PE分别为11.95倍、11.08倍、10.65倍。
EPS预测：2026-2028年摊薄EPS分别为2.84元、3.07元、3.19元。
风险提示：包括下游需求不及预期、原材料价格波动、行业政策变动等。

财务预测与指标分析

营业收入与利润预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	PE	EPS（元）
2025A	484.15	-21.47%	51.56	-3.40%	12.01	2.83
2026E	476.01	-1.68%	51.83	0.51%	11.95	2.84
2027E	481.83	1.22%	55.90	7.86%	11.08	3.07
2028E	482.01	0.04%	58.17	4.05%	10.65	3.19

主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-21.5%	-1.7%	1.2%	0.0%
营业利润增长率	-7.7%	0.1%	8.8%	4.0%
归母净利润增长率	-3.4%	0.5%	7.9%	4.1%
毛利率	20.2%	18.9%	19.8%	20.4%
净利率	11.4%	11.6%	12.5%	13.0%
ROE	21.0%	19.1%	18.5%	17.5%
ROIC	15.1%	14.3%	14.0%	13.2%
资产负债率	47.2%	40.3%	38.3%	37.0%
净资产负债率	89.3%	67.4%	62.0%	58.7%
流动比率	0.85	0.97	1.22	1.50
速动比率	0.39	0.45	0.71	1.01
总资产周转率	0.95	0.95	0.94	0.87
应收账款周转率	38.65	56.21	55.72	55.39
应付账款周转率	7.45	8.47	11.09	11.96
每股经营现金流	4.98	3.22	4.20	4.73
每股净资产	13.48	14.91	16.56	18.22

未来展望

公司持续优化业务结构，缩减商贸业务规模，聚焦主业发展。随着聚磷新材采矿权的取得及后续注入，公司磷资源保障能力将得到显著提升，有助于推动规模扩张和产业结构优化。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期
原材料价格大幅波动
行业政策变动

投资者信息

股票代码：600096
A股收盘价：34.78元
上证指数：3,913.72
总股本：182,299万股
流通A股市值：634亿元

联系信息

分析师：王鹏、孙思源
联系方式：详见文档末尾

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