农林牧渔专题研究：巴西玉米种业：龙头盘踞的增量市场_27页_2mb

• 行业概况：巴西玉米种业市场规模约170亿元，相当于中国47%，复合增速7%，高于美国和中国。主要种植一/二/三季玉米，二季玉米占比76%，转基因渗透率95%。预计种植面积将因土地资源和出口需求扩张，种子单价因转基因品种升级而提升。

• 增长机遇：种植面积与种子单价双驱动。供给端土地资源丰富，需求端出口及饲料需求增长，叠加转基因种子多价替代趋势，推动种子需求量价齐升。

• 竞争格局：CR5达87%，龙头包括科迪华（29%）、拜耳（20-29%）、隆平发展（20%）。高集中度源于转基因渗透率高，隆平发展作为巴西市占率第三的企业，技术与渠道优势显著。

• 重点推荐公司：隆平高科，国内种业龙头，参股隆平发展多年，协同效应逐步显现。巴西业务量价齐升，预计2023-2025年EPS分别为0.22元、0.44元、0.46元，目标价2150元，维持“买入”评级。

• 中巴贸易背景：巴西玉米输华通道打开，1-8月进口占比达17%，利好隆平高科出海巴西战略。中粮国际在巴西投资码头，强化产业链协同。

• 风险提示：玉米价格下跌、巴西出口不及预期、市场竞争加剧等。

结论：巴西玉米种业为高增长市场，隆平高科有望通过收购隆平发展，深化全球化布局，搭乘中巴贸易红利，业务规模与盈利能力将同步提升。