20170901-华泰证券-机械行业中期业绩总结_周期成长双发力_盈利进入增长期_14页_1mb

机械设备行业2017年中期研究报告总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、关东奇、黄波
• 联系人：guandongqilai@htsc.com, huangbo@htsc.com

行业整体表现

上半年业绩概览

• 2017年机械行业进入新的向上周期，成长板块和周期板块均表现亮眼。
• 周期板块：以工程机械为代表的行业进入强势复苏期，煤机设备也实现增速反转。
• 成长板块：锂电设备保持高速增长，完成从量到质的提升，马太效应显现，强者恒强。机器人、智能仪表、冷链设备等成长性行业亦保持较好增长。
• 行业整体：2017年上半年机械行业营收增速达近五年高点，净利润同比增长86%，结束连续下滑趋势。

重点投资主线

• 铁路后市场：千亿需求待挖掘，民营企业发展潜力超预期。
• 锂电设备：预计2017-2020年维持快速增长，马太效应显现。
• 工程机械：2017年上半年弹性最大，复苏预计持续三年。
• 油气装备及服务：资本开支回升在即，改革提升竞争力，优秀民企受益。
• 地热主题：雄安新区地热投资超500亿，设备环节受益，钻完井弹性最大。

行业财务指标分析

营收与净利润增速

• 机械行业（中信）：营收增速34%，净利润增速86%。
• 工程机械：营收增速129%，净利润增速1615%。
• 锂电设备：营收增速81%，净利润增速93%。
• 轨道交通设备：营收增速-1%，净利润增速-19%。
• 冷链设备：营收增速22%，净利润增速9%。
• 煤炭机械：营收增速34%，净利润增速102%。
• 油气装备及服务：营收增速41%，净利润增速136%。
• 智能仪表：营收增速16%，净利润增速11%。
• 机器人：营收增速42%，净利润增速23%。

毛利率与净利率

• 机械行业（中信）：毛利率21%-23%，净利率稳定。
• 工程机械：毛利率从22%降至17%，净利率提升。
• 锂电设备：毛利率稳定在39%左右，净利率保持较高水平。
• 机器人：毛利率31%，净利率23%。

期间费用率

• 机械行业（中信）：期间费用率15%，较去年同期下降9个百分点。
• 工程机械：期间费用率从22%降至13%，大幅优化。
• 油气装备及服务：期间费用率从23%降至19%。

ROE

• 机械行业（中信）：ROE为3%，较2016年有所回升。
• 工程机械：ROE从0%提升至4%，显著改善。
• 其他板块：ROE变化不大，整体处于低位。

资产负债率

• 机械行业（中信）：资产负债率55%。
• 工程机械：资产负债率从57%升至61%。
• 其他板块：资产负债率变化不大。

现金流

• 机械行业（中信）：经营活动现金流净额/营收为-2%。
• 工程机械：现金流改善明显，净额/营收为10%。
• 煤炭机械：现金流净额/营收为8%。

营运能力

• 总资产周转率：仅有工程机械有明显提升，其他板块变化不大。
• 应收账款周转率：工程机械、油气装备及服务等板块提升明显。
• 存货周转率：工程机械、锂电设备、煤炭机械、船舶与海洋设备等板块提高。

重点推荐公司分析

神州高铁

• 业绩表现：2017上半年营收5.68亿元/-7.69%，归母净利润0.56亿元/+32.88%。
• 核心业务：机车车辆运营维护、轨交信号系统、工务维护。
• 产品体系：智能化与数据化产品体系稳步推广，如动车车底检测机器人系统和机车检修信息综合管理平台。
• 市场拓展：深耕大铁、城轨、海外三大市场，与中国中铁、中国铁建等企业合作。
• 盈利预测：预计2017~2019年净利润分别为6亿、8.6亿、12亿。
• 评级：维持“买入”评级。

长川科技

• 业绩表现：2017上半年营收0.65亿元/+44.32%，归母净利润0.17亿元/+24.41%。
• 行业前景：全球测试设备市场年需求约200亿元，2017-2019年复合增速约30%。
• 竞争优势：进入国内顶尖企业供应链，具备分布式市场扩张策略。
• 盈利预测：预计2017~2019年营收分别为1.7亿、2.2亿、2.7亿，净利润分别为0.57亿、0.76亿、0.97亿。
• 评级：维持“买入”评级。

柳工

• 业绩表现：2017上半年营收54.57亿元/+50.2%，归母净利润2.44亿元/+1423%。
• 产品竞争力：装载机和挖掘机市场占有率提升，高端市场技术优势明显。
• 国际化战略：海外收入11.2亿元，占公司营收20.6%，设立多个海外基地和研发机构。
• 财务状况：应收账款环比下降，在手现金充足，融资租赁销售风险可控。
• 盈利预测：预计2017~2019年营收分别为91亿、109亿、128亿，净利润分别为3.8亿、8亿、11.8亿。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致固定资产投资不及预期。
• 行业波动：部分细分行业如轨道交通设备可能因季节性因素影响业绩表现。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，具体标准如下：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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