机械设备行业2006~2016十年机械行业投资主线回顾及思考：以行业的名义，论主线的价值-20170919-华泰证券-26页-2mb

机械行业2006-2016年投资主线回顾及未来趋势分析

核心内容概述

本报告回顾了2006年至2016年间机械行业的投资主线，总结了其核心特征、基本面变化、财务数据趋势及未来发展方向，旨在为投资者提供有价值的参考。报告指出，机械行业的投资机会主要源自需求上升，而非供给收缩，强调了“预判主线比什么都重要”的投资理念，并提出了未来十年机械行业可能的投资主线方向：智能化、国际化、集成化。

主要观点

1. 行业特征

• 业绩周期性强：机械行业受经济周期影响显著，投资机会主要来自需求端的上升。
• 产业链条短但细分多：产业链分为上、中、下游三段，细分行业差异大，适合多样化投资。
• 重资产、高杠杆：机械设备公司普遍重资产、高杠杆，固定成本占比高，资产负债率对股价影响显著。

2. 历史投资主线

• 2007年：船舶和工程机械为投资主线，如中国船舶、广船国际、三一重工等，涨幅显著。
• 2010年：轨道交通设备及工程机械为投资主线，如时代新材、三一重工等，受益于“四万亿”投资及高铁建设。
• 2013年：以机器人、杰瑞股份、富瑞特装、中金环境为代表的“新成长”公司成为投资主线，受益于技术升级、进口替代及政策支持。

3. 行业基本面变化推动主线形成

• 国内大市场支持：中国制造业的快速扩张为国产设备提供了崛起土壤。
• 进口替代：国产设备凭借高性价比和优质服务实现进口替代，形成“隐含ROE”优势。
• 并购整合：国内外并购推动了企业的技术升级与市场拓展，如柳工、华昌达、巨星科技等。

4. 财务数据趋势

• 资产负债表修复：工程机械行业经历了完整的资产负债表修复周期，市场份额向优势企业集中。
• ROE与股价联动：ROE作为行业景气度的风向标，与股价表现高度相关。
• 估值分化：机械行业估值分化明显，中大市值公司更具估值优势。

关键信息

行业投资逻辑

• 选择“好行业”和优秀中大市值公司：未来应聚焦具备千亿级市场空间、政策支持、技术优势及高ROE的行业及公司。
• “行业型”研究趋势：从“公司型”研究向“行业型”研究转变，更注重行业逻辑与宏观数据、订单或业绩的匹配。

未来投资主线

• 智能化：工业机器人产业走向成熟，智能化人机融合将成为未来增长点，应用领域不断扩展。
• 国际化：中国制造业企业积极拓展海外市场，借助“一带一路”等国家战略，实现全球布局。
• 集成化：全产业布局的集大成者将具备更强的市场竞争力，如神州高铁通过整合后市场资源，实现从设备制造商向服务商转型。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济超预期下行，固定资产投资不及预期，将对机械行业造成不利影响。

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

结论

未来十年，机械行业投资主线将聚焦于智能化、国际化、集成化，关注具备核心技术、高ROE、市场份额集中及政策支持的行业及公司。投资应以行业逻辑为核心，关注具备持续增长潜力和稳健财务结构的中大型企业。