20170919-华泰证券-机械设备深度研究：2006-2016十年机械行业投资主线回顾及思考：以行业的名义，论主线的价值_27页_2mb

机械行业投资主线总结（2006-2016）

核心内容

本报告回顾了2006年至2016年间机械行业的投资主线，并分析了行业特征、基本面变化、财务数据表现及未来发展趋势。核心观点包括：

• 机械行业具有业绩周期性强、投资机会主要源自需求上升的特性。
• 三次重大投资主线分别出现在2007年（船舶+工程机械）、2010年（轨道交通设备+工程机械）、2013年（新成长公司）。
• 行业集中度和龙头企业的市场份额在周期更迭中不断向优势企业集中。
• 未来十年，机械行业的投资主线将聚焦于智能化、国际化和集成化三大方向。

主要观点

1. 行业特征总结

• 产业链短但差异大：机械设备行业产业链分为上、中、下游三段，上游为钢铁、有色金属等，下游涵盖多个国民经济领域。
• 业绩周期性强：机械行业公司普遍高杠杆、重资产，业绩波动与经济周期密切相关，且资本开支滞后于经济周期。
• 投资机会源自需求：行业投资应关注需求上升的领域，而非供给收缩，选择具备高增长潜力的行业及企业。

2. 基本面变化推动行业主线

• 大市场助力本土崛起：中国庞大的市场为内资企业提供了成长空间，推动行业集中度提升。
• 进口替代与并购整合：国产设备凭借高性价比和优质服务推动进口替代，国内外并购加速了技术突破与市场扩张。
• ROE为核心竞争力：ROE（净资产收益率）是衡量企业盈利能力的重要指标，高ROE企业更易在周期中受益。

3. 财务数据趋势

• 资产负债表修复周期：以工程机械为例，行业经历了从“成长-巅峰-低谷-复苏”的完整周期，ROE与行业景气度高度相关。
• 市场份额集中化：随着周期波动，市场份额不断向优势企业集中，龙头企业更具盈利弹性。
• 估值分化趋势明显：中大型市值公司更具估值优势，小市值公司面临更大不确定性。

4. 未来十年投资主线方向

• 智能化：工业机器人产业链逐步成熟，应用领域由传统行业向新兴行业扩散，中国将成为智能制造主战场。
• 国际化：国内机械企业加快海外布局，借助“一带一路”等国家战略拓展国际市场。
• 集成化：全产业布局的龙头企业具备更强的竞争优势，提供一体化服务和解决方案。

关键信息

行业主线历史表现

• 2007年：船舶和工程机械行业涨幅显著，如中国船舶（687%）、三一重工（255%）。
• 2010年：轨道交通设备及工程机械成为主线，如时代新材（200%）、三一重工（87%）。
• 2013年：以机器人、环保设备为代表的“新成长”公司成为投资焦点，如杰瑞股份（117%）、富瑞特装（133%）。

行业数据与趋势

• 行业集中度提升：2017年1-7月CR8市占率达75.78%，国产品牌市占率54%。
• 出口增长显著：2006-2016年机电产品出口增长近一倍，机械设备出口增幅与整体一致。
• 劳动力成本上升：2000-2014年制造业劳动力成本持续上升，人口红利减弱，推动“机器换人”趋势。

未来投资逻辑

• 优选中大型市值公司：具备强劲资产负债表和高收入复合增速的企业更具投资价值。
• 关注行业趋势：行业逻辑需与宏观数据、订单或业绩兑现相结合，以形成市场共识。
• 聚焦三大主线：智能化、国际化、集成化，推动机械行业未来十年增长。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能影响固定资产投资，进而影响行业需求。
• 投资不确定性：小市值公司面临更高的估值波动风险。

联系信息

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评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

机械行业过去十年经历了三次显著的投资主线，其发展依赖于基本面变化和行业周期修复。未来十年，行业将向智能化、国际化、集成化方向演进，重点关注具备技术优势、市场潜力及资本实力的中大型市值企业。同时，需警惕宏观经济波动对固定资产投资的负面影响。