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中泰期货原木周报（高萍）

原木综述

供给端

• 2025年10月进口数据：针叶原木进口量环比降4.67%至190.78万方，同比降7.14%；辐射松进口环比增3.24%，同比降6%。
• 到港量：2025年11月25日数据，到港量41.8万方，环比增长10.3%；本周新增6条船（较上周减少7条），预计下周到港量环比下降。

需求与库存

• 出货量：需求疲软，山东地区周度出货量环比降0.56%，库存累积。
• 集成材/无节材：受木材蓝变期影响，需求同步下滑。

价格与价差

• 现货价格：辐射松价格普遍松动，3.9m中A等规格价格环比下降；云杉价格稳定。
• 盘面价格：现货成交下调，累库预期下，基本面维持供需弱平衡；但短期支撑有限，预计承压运行。
• 价差与基差：现货价差稳定，基差尚有支撑但价格压力明显。

成本与利润

• 进口成本：持稳，预计外盘存在回调可能。
• 利润变化：进口利润环比下降，成品木方利润变化不大。

未来观点

盘面震荡偏弱，基本面供需弱平衡。基差上涨减弱交割压力，但现货价格支撑不足，短期承压运行。

原木平衡表

• 进口数据：1-10月针叶原木进口同比降8.04%，本月到船减少。
• 库存：截至2025年11月，山东库存较高（206.5万方），总库存环比增8.75%。

原木供需解析

供应端

• 外运量与进口货值变化，树种结构稳中调整。

需求端

• 日均出货量环比下降，房地产需求疲软，其他需求未改善。

库存端

• 分树种和地区库存累积明显，累库趋势持续。

原木价格与价差

• 外盘报价：辐射松价格继续下调，云杉价格稳定。
• 季节性价格图：辐射松3.9m中A价格2025年进入下行区间；云杉11.8m价格略低于往年水平。
• 价差季节性：3.9m辐射松与云杉价差稳定，基差维持在8%尺差水平。

原木进口成本与利润

• 进口成本：辐射松、云杉成本持稳，预计外盘回调或带来一定成本下降。
• 利润分析：进口利润环比下降，木方加工利润变化不大。
• 交割利润：无交割利润区域扩大，基差支撑有限。

原木外盘报价与季节性分析

• 当前处于淡季，价差与基差稳定，外盘价格预计未来将面临回调。

主要结论

• 供给端压力减小，但进口同比降幅扩大。
• 基础面支撑减弱，库存累库，价格承压。
• 下游需求未现起色，预计短期价格维持偏弱运行。