20250330-东吴证券-2024年报点评_2024年归母净利润+221_球铝促进产品结构趋向高端化_3页_738kb

报告摘要

天马新材（838971）2024年报点评总结

核心内容

天马新材于2024年发布年报，全年实现营业收入2.55亿元，同比增长34.99%，归母净利润0.39亿元，同比增长221.44%，展现出强劲的业绩增长。公司未来两年将进入产能释放新周期，通过新增产能和产品结构优化，盈利能力有望显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司即将进入高质量快速发展阶段。

主要观点

业绩增长显著：2024年公司营收与归母净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长221.44%，显示公司经营状况明显改善。
产能释放与产品升级：2025年公司将新增6万吨产能，涵盖电子陶瓷与电子玻璃、勃姆石、球形氧化铝等产品。此外，年产5千吨高导热粉体材料生产线已建成并试产，进一步推动产品结构高端化。
研发创新持续推进：公司2024年研发投入达1101万元，同比增长23.25%。通过组建郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院，推动产学研合作，加速新产品如Low-α射线球形氧化铝的研发与产业化。
盈利预测调整：因产能逐步释放，分析师下调2025-2027年归母净利润预测，分别为0.58/0.74/0.85亿元，对应EPS为0.55/0.70/0.80元/股。PE估值分别为62/48/43倍，反映市场对公司未来成长性的认可。
风险提示：包括原材料价格波动、新业务发展不达预期、宏观经济波动及产业政策变化等。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业总收入	255	390	475	544
归母净利润	39	58	74	85
毛利率	24.21%	27.27%	28.03%	26.86%
归母净利率	15.45%	14.95%	15.69%	15.55%
P/E（现价&最新摊薄）	91.53	61.87	48.41	42.59

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	312	337	398	462
非流动资产	264	280	262	247
资产总计	575	617	661	709
流动负债	87	102	112	121
非流动负债	35	35	35	35
负债合计	123	138	147	157
所有者权益合计	452	479	514	553

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	6	70	67	61
投资活动现金流	-26	-39	-7	-6
筹资活动现金流	19	-31	-40	-46
现金净增加额	-1	0	21	9

投资评级与展望

投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来成长性及下游市场需求增长迅速。
估值分析：当前PE为91.53倍，未来三年PE逐步下降至42.59倍，反映市场对公司盈利能力和增长潜力的信心。
发展趋势：公司正通过产能扩张与产品结构升级，向高端精细氧化铝材料市场迈进，有望进一步提升盈利能力与市场份额。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	34.00
一年最低/最高价（元）	7.80 / 65.20
市净率（倍）	7.97
流通A股市值（百万元）	2,890.95
总市值（百万元）	3,604.27

总结

天马新材2024年业绩表现亮眼，归母净利润同比增长超220%，主要得益于市场拓展和产品结构优化。公司未来两年将加速产能释放，推动产品向高端化发展，尤其在球形氧化铝和高性能陶瓷粉体材料领域具有较大增长空间。同时，公司持续加大研发投入，推动产学研合作，提升技术竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，但需关注原材料价格波动、新业务发展风险及宏观经济变化等不确定性因素。

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