20230302-安信证券-中控技术-688777.SH-业绩超预期彰显实力_携手大客户打造标杆_5页_547kb

中控技术2022年度业绩总结及投资分析

核心内容

中控技术（688777.SH）在2022年实现了显著的业绩增长，彰显了其在流程工业数字化转型领域的领先地位。公司全年营业总收入达到66.21亿元，同比增长46.50%；归母净利润为7.96亿元，同比增长36.77%；扣非归母净利润为6.65亿元，同比增长47.87%。在2022年疫情反复的背景下，连续两年保持超过40%的收入增速，业绩持续超预期。

主要观点

业绩增长原因

1. 行业需求提升：2022年国内流程工业下游客户对提质、降本、增效、安全、低碳的重视程度显著提升，数字化、智能化转型升级加速。
2. 传统行业市场份额扩大：公司在石化、化工等传统优势行业继续扩大市场份额，经营业绩稳步提升。
3. 新兴行业拓展成功：在冶金、食品医药、新能源等行业的市场拓展取得显著成效，营收和利润均大幅增长。
4. 管理优化：公司持续推进管理变革，费用率明显改善，提升了整体盈利能力。

与万华化学合作

2022年2月底，中控技术与万华化学集团签署协议，将在万华蓬莱基地推进自主运行i-OMC项目的应用试点。i-OMC系统融合了I/O、数字I/O、有线APL、无线传感、工业5G等数据传输方案，结合“工厂操作系统+工业APP”技术架构，旨在优化产品质量、提高装置产量、降低能耗物耗，实现装置挖潜增效。此次合作是中控技术打造数字化转型标杆案例的重要一步，有助于其在智能制造领域进一步巩固市场地位。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：126.18元
• 2023-2024年预计收入增速：40.65% / 41.35%
• 2023-2024年预计净利润增速：34.44% / 31.05%
• 动态市盈率（2024E）：35.13倍

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的45.6%逐步下降至2024年的36.9%。
• 营业利润率：从14.8%下降至11.7%。
• 净利润率：从13.4%下降至10.6%。
• ROE：从14.6%提升至23.2%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：从35.0%提升至48.7%，投资回报率显著提高。
• 费用率：三费/营业收入从36.0%下降至25.2%，费用控制能力增强。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的50.9%上升至2024年的74.0%，显示公司负债水平有所提高。
• 流动比率：从1.89下降至1.36，流动性有所减弱。
• 速动比率：从1.38下降至0.83，短期偿债能力有所下降。
• 利息保障倍数：从72.52下降至162.62，显示利息支付能力下降。

现金流量

• 经营活动现金流：从695.6百万元增长至1,687.7百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：从-1,293.1百万元波动至1,136.2百万元，投资活动有所改善。
• 融资活动现金流：从1,625.2百万元下降至-452.5百万元，融资活动趋于保守。

风险提示

• 核心技术研发不及预期：可能影响公司在智能制造领域的竞争力。
• 下游行业需求不及预期：可能影响公司收入和利润增长。

投资者建议

投资者应关注中控技术在智能制造和工业软件领域的持续创新与市场拓展能力，以及其在传统和新兴行业的市场份额变化。同时，需留意公司负债水平上升带来的财务风险。