20230104-上海证券-转债周报_关注经济基本面快速修复领域_13页_752kb

转债周报总结

核心内容

本报告为2023年1月4日发布的可转债市场周报，由郑嘉伟与廖旦两位分析师撰写，分析了当前可转债市场在行业景气度、市场风格、一级与二级市场表现及投资建议等方面的情况，并提示了相关风险。

主要观点

1.1 正股行业景气度

• 识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。
• 从历史与未来营收成长性来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子行业处于持续增速最快的三个方向。
• 国防军工和计算机行业预测景气度占优。

1.2 市场风格

• 市场风格再度偏向“双低策略”。
• 动态风险溢价模型信号从偏向“动量策略”转向“双低策略”。
• 短期内防御性策略可能占据主导地位。

一级市场回顾

2.1 上周可转债上市首日表现

• 上周（2022年12月26日-12月30日）发布发行结果公告的转债共5支，覆盖基础化工、汽车、电子、计算机等行业。
• 发行规模最大的为睿创转债（15.65亿元），最小为恒锋转债（2.42亿元）。
• 信用评级方面，睿创转债为AA，冠盛转债为AA-，恒锋转债为A，其余为A+。

2.2 待上市转债一览

• 目前已有9家上市公司获得证监会核准待发行可转债，行业集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子、电力及公用事业。
• 行业发行规模最大的为基础化工（29.42亿元），三房巷发行规模最大（25亿元），光力科技发行规模最小（4亿元）。

二级市场分析

3.1 转债市场周表现

• 转债指数与权益市场指数均上涨，中证转债指数周五收盘价为392.66点，周涨幅为1.08%。
• 24个行业转债上涨，仅4个行业下跌：消费者服务、建材、煤炭和纺织服装。
• 转债涨幅前五行业：传媒（3.28%）、国防军工（3.02%）、电力设备及新能源（2.14%）、电力及公用事业（2.11%）、石油石化（1.95%）。
• 转债跌幅前五行业：传媒、国防军工、电力设备及新能源、电力及公用事业、石油石化。

3.2 转股溢价率和估值

• 沪、深公募转股溢价率持续回落，正股表现优于转债。
• 沪、深公募纯债YTM均出现回落，但沪市仍为正，深市为负。
• 转股溢价率较上周小幅回落，整体估值趋于稳定。

3.3 转债条款：强赎、回售与修正

• 元力转债已触发赎回条件且未公告不赎回，需关注其强赎风险。
• 有4支可转债已触发回售条款，另有4支可能触发回售。
• 修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共21支，其中5支触发进度超过80%，值得关注。

投资建议

• 关注经济基本面快速修复领域，如电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。
• 建议投资者关注以下转债：苏行转债、隆22转债、恩捷转债、科伦转债、鹰19转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。
• 债市波动预计增加，建议配置国债期货品种进行对冲。
• 转债策略从“双低”转向“动量反转”。

风险提示

• 宏观经济失速风险：全球地缘政治冲突和大国博弈可能引发全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪和流动性可能影响可转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：若海外通胀持续超预期，可能引发海外经济衰退。
• 正股业绩风险：个别正股财报表现可能低于预期。
• 政策风险：宏观、行业、个券及交易规则等政策变动可能影响可转债价格。
• 模型风险：基于历史数据的模型表现良好，但不保证未来重复。

关键信息

• 行业景气度：电力设备及新能源、消费者服务、电子为高景气度行业。
• 市场风格：短期偏向“双低策略”。
• 一级市场：上周无新转债上市，基础化工行业发行规模最大。
• 二级市场：中证转债指数周涨幅1.08%，24个行业上涨，4个行业下跌。
• 条款触发情况：元力转债已触发赎回，4支转债触发回售，21支转债修正进度超过60%。
• 投资建议：关注经济基本面快速修复领域，配置国债期货进行对冲，建议关注特定转债。
• 风险提示：涵盖宏观经济、市场波动、海外通胀、正股业绩、政策及模型等多方面风险。

总结

本报告全面分析了当前可转债市场在行业景气度、市场风格、一级与二级市场表现以及相关条款触发情况。分析师建议投资者关注经济基本面快速修复领域，尤其是电力设备及新能源、消费者服务、电子等高成长性行业，并提示了市场风格转向“双低策略”及“动量反转”的可能性。同时，报告指出需警惕宏观经济失速、市场价格波动、海外通胀等多重风险，建议通过国债期货对冲债市波动，并在投资决策中保持独立判断。