深度报告-20210805-申港证券-江苏银行-600919.SH-江苏银行_与江苏省区域经济同频共振相伴成长_25页_2mb

江苏银行（600919.SH）总结

核心内容概述

江苏银行作为江苏省内重要的金融机构，自2016年上市以来，持续优化业务结构，深化零售与对公业务发展，提升资产质量，同时积极拓展区域及全国市场。公司依托江苏省良好的经济环境和制造业优势，与区域经济同频共振，未来有望跻身头部银行行列。

主要观点

• 股东增持彰显信心：自2018年底至今，重要股东及高管累计增持4.67亿股，占总股本的3.16%，显示对公司长期发展和价值的认可。宁沪高速拟增持不超过1.6亿股，使其与关联方合计持股比例首次突破5%。

• 零售业务持续扩张：零售贷款余额从2016年的20.9%上升至2020年的39.1%，消费贷和信用卡成为未来增长方向。2021年设立消金子公司，实现全国业务拓展。

• 对公贷款支持国家重点发展方向：公司小微企业贷款占比在上市城商行中排名第一，绿色信贷占比提升至15%，高端制造业贷款占比超过40%，积极服务实体经济。

• 资产质量显著改善：自2016年起，公司调整贷款结构，提升零售贷款占比，压降传统行业贷款规模，不良贷款率和关注贷款率明显下降，不良认定标准严格，优于多数城商行。

• 财富管理业务发力：依托优质客群基础，公司零售AUM规模扩大，财富及私行客户数增长，理财业务在城商行中连续20个季度排名首位。

• 估值与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.22、1.46和1.68元，合理PB为1.0X，对应股价9.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股东与高管增持

• 自2018年底至今，重要股东和高管合计增持4.67亿股，占总股本3.16%。
• 江苏凤凰出版传媒集团有限公司、江苏凤凰资产管理有限公司、江苏省国信集团有限公司为主要增持方。
• 2021年宁沪高速拟增持不超过1.6亿股，使其与关联方合计持股突破5%。

区域经济与业务布局

• 公司主要业务集中在江苏省，服务网络辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈。
• 截至2020年末，江苏省内机构数为462家，占总机构数的86.9%。
• 公司在苏中+苏北地区布局较广，占比达214家，占总机构数的46.3%。

零售业务发展

• 零售贷款余额从2016年的1357.35亿元增长至2020年的4699.11亿元，CAGR为36.4%。
• 个人住房贷款和个人消费贷款增速显著，2020年末个人住房贷款余额2238亿元，个人消费贷款余额1988亿元。
• 信用卡业务快速增长，截至2020年末累计发卡413万张，余额224亿元。

对公业务与战略方向

• 公司小微企业贷款占比在上市城商行中排名第1，占省内市场份额约10%。
• 公司是首家采纳“赤道原则”的城商行，绿色信贷余额保持省内第一，占比达15%。
• 高端制造业贷款占比从2016年的31.1%提升至2020年的超40%。

资产质量与风险管理

• 自2016年起，公司调整贷款结构，提升零售贷款占比，改善资产质量。
• 不良贷款率从2016年的1.41%下降至2020年的1.24%，拨备覆盖率从184.25%提升至276.71%。
• 不良认定标准严格，逾期90天以上/不良贷款比值为68.1%，逾期贷款/不良贷款比值为91.3%，优于多数城商行。

财务预测与估值

• 2021-2023年EPS分别为1.22、1.46和1.68元。
• 合理PB为1.0X，对应股价9.16元，PE（2021E）为7.5X。
• 2021年8月5日收盘价为6.27元，一年内最低价为5.08元，最高价为7.63元。

风险提示

• 经济超预期下行风险
• 政策变化风险
• 经营战略改变风险
• 市场风险

评级

• 买入（首次覆盖）

财务指标预测