20171127-东吴证券-环保行业周报_环保部举行11月份例行新闻发布会_介绍环保规划及重点工作进展情况_23页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

本周环保行业周报主要聚焦于政策动向、行业趋势以及重点公司动态。整体来看，行业在政策支持和市场需求双重驱动下，有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 四季度重点关注煤改气产业链

• 背景：京津冀空气治理需求迫切，煤改气作为从源头治理污染的重要手段，进入政策密集期和需求增长提速期。
• 近期表现：政策补贴力度强，经济效应明显，京津冀及周边地区“煤改气”目标有望超额完成。
• 远期展望：煤改气有望在全国范围内推广，千亿级市场空间有望打开。
• 气源问题：我国天然气对外依存度高，四季度供暖季气源紧张，煤层气或成为京津冀天然气的重要补充。
• 建议关注标的：
  • 接驳工程及售气：【百川能源】
  • 设备：【大元泵业】、【华光股份】
  • 气源：【蓝焰控股】

2. 监管方式转变 + 下游行业复苏，中周期关注工业环保投资机会

• 政策转变：监管方式从督查转向事中事后长效机制，以【排污许可证】为核心，推动全生命周期监管。
• 下游复苏：下游客户支付能力提升，如钢厂吨钢盈利已达到1000元，为治理成本的6倍以上。
• 投资方向：
  • 大气治理：推荐【清新环境】，建议关注【龙净环保】
  • 环境监测：推荐【聚光科技】，建议关注【先河环保】
  • 环境咨询服务：推荐【中金环境】、【苏交科】

3. PPP由重量到重质，进入2.0时代

• 政策规范：财政部发布通知，规范PPP融资，严控新入库项目，清退不合规项目。
• 清理标准：
  • 新入库项目需通过“两个论证”，并建立按绩效付费机制。
  • 已入库项目中，未完成“两个论证”、违法违规举债担保、未信息公开等将被清退。
• 未来趋势：优质PPP项目将成为稀缺资源，收益率将提高。
• 推荐标的：
  • 维持龙头逻辑：【启迪桑德】
  • 入口价值与统筹项目全周期绩效：【中金环境】

4. 融资趋紧，短期估值波动

• 核心逻辑：资金收紧支持实体经济，环保行业长期受益，创新融资方式将出现。
• 市场影响：短期估值下移，形成价值洼地。
• 关注方向：龙头公司，因产业集中度提升，政策从考核排放量转向环境质量，催生综合服务商。

关键信息

• 政策支持：环保部举行例行发布会，介绍环保规划及重点工作，推动监管方式转变。
• 行业趋势：环保行业进入从点源治理向面源治理转变，PPP项目日益综合化。
• 市场机会：煤改气、大气治理、环境监测、环境咨询等领域迎来发展机遇。
• 公司动态：
  • 博世科：中标京津冀渗坑治理项目，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务。
  • 高能环境：中标武汉土壤修复项目，未来有望成为国内第二大危废处置公司。

重点公司跟踪

博世科

• 事件：中标河北蠡县渗坑治理项目，金额合计6.3亿元。
• 投资要点：
  • 项目位于京津冀重点区域，具备示范效应，有望承接更多类似项目。
  • 公司顺应“点源-面源”治理趋势，拓展环境综合治理平台。
  • 战略收购RX公司，快速引入国外先进技术和经验，拓展国际市场。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，PE分别为39、21、15倍。
• 评级：维持“买入”评级。

高能环境

• 事件：中标武汉市污染场地修复项目，金额1.02亿元。
• 投资要点：
  • 公司在手订单合计约22.93亿元，预计未来3年业绩高增长。
  • 若收购深投环保成功，危废处置能力将达75万吨/年，有望超过威立雅和光大国际。
  • 深圳市国资委将成为公司股东，弥补民营企业资源短板。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，EPS分别为0.61、0.92、1.30元，PE分别为23、15、11倍。
• 评级：待复牌后给予具体评级。

估值与安全边际统计

• 环保板块：2016年PE为35倍，2017年PE为26倍，处于中游水平。
• 净利润增速：预测2017年净利润增速为48%，在各行业中居于前列。
• 细分板块：除水务运营板块外，其他细分板块PE在25~30倍之间。

行业要闻

• 环保部例行发布会：介绍环保规划及重点工作，推进排污许可制。
• 环保部六大督察局：中央环保督察将成为常态。
• 《环境保护综合名录（2017年版）》征求意见稿发布：包括高污染、高环境风险产品名录和重点设备名录。
• 江苏省PPP入库项目：共68个，总投资1347亿元。
• 天津市PPP项目推介：共31个，涉及污水处理、垃圾处理等环保项目。
• 京津冀“散乱污”企业整治现场会：总结阶段成果，推进环境治理。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体发展。
• 政策推广不及预期：可能影响项目落地和市场增长。
• 订单执行不及预期：可能影响公司业绩。
• 回款风险：项目执行过程中可能面临资金回收问题。
• 收购不确定性：高能环境收购深投环保存在不确定性。

结语

综上所述，环保行业在政策支持和市场需求的双重推动下，具备长期增长潜力。重点关注煤改气产业链、工业环保、PPP项目及环境咨询等领域，同时关注龙头公司及政策变化带来的投资机会。