欧洲央行-当保证金不足时_非银行金融机构的流动性准备（英）-2025_50页_9mb

四、研究结论与政策含义

流动性风险管理挑战

• 非银行金融机构 (NBFIs) 在面对市场剧烈波动时，可能因保证金要求无法应对而出现流动性压力，导致资产抛售和市场不稳定。
• 衍生品保证金要求虽旨在缓解对手方违约风险，但在市场压力下可能因突然增加的流动性需求，引发火灾式抛售，加剧波动性。

方法框架

• 提出一套自上而下指标（Liq） 和网络分析工具，用于识别面临流动性压力的对象。
• 利用标准化分数检测出flow的异动，适用不同资产类别，以量化NBFIs的流动性准备度。

两大案例分析

1. 新冠肺炎（COVID-19）危机（2020）

   • 高流动性需求导致约1/4 的欧洲非银行基金面临资金压力。
   • 紧急购买计划（PEPP） 到2020年3月生效后，部分缓解流动性紧张。
   • 危机期间，基金主要出售股票（Level2B HQLA），而非 政府债券（Level1）。

2. 货币政策紧缩时期（2022–2023）

   • 利率上涨导致衍生品市场波动，而非银行基金在高利率环境中较易面临压力。
   • HTTP中，利率衍生品和外汇衍生品的波动性占主导。

政策含义

• 监管机构应强化流动性准备政策，包括提高流动性缓冲。
• 网络分析工具可用于预测和监控非银行机构间的风险传输。
• 通过研究指出数据获取和共享的重要性，以改进早期预警模型。
• 流动性标准需与压力测试框架整合，以增强总体经济韧性。