20260211-海通国际-香港非银行金融_香港虚拟资产三项新举措促进流动性_保证金融资_永续合约_关联做市商_9页_1mb

香港非银行金融总结

核心内容

香港证监会（SFC）在2026年2月11日的Consensus大会上宣布了三项针对虚拟资产市场的关键新举措，旨在构建一个完整的虚拟资产监管生态系统。这些举措包括：

• 保证金融资：允许持牌经纪为信用良好的客户提供融资服务，抵押品可包括证券及虚拟资产，初始阶段仅适用于比特币和以太坊，参照传统金融标准执行审慎扣减率。
• 永续合约：发布一个高层级监管框架，允许持牌平台提供永续合约产品，目前仅限专业投资者参与，要求平台具备高度透明度和对波动费率及自动平仓风险的管理能力。
• 关联做市商：拟放宽规定，允许持牌平台通过其附属做市单位提供流动性，前提是能证明职能独立性并严格管理利益冲突。

主要观点

1. 监管框架持续完善：自2025年2月发布ASPIRe虚拟资产监管路线图以来，香港的虚拟资产政策稳步推进，包括扩大可交易虚拟资产范围、开放虚拟资产质押服务等。
2. 五大支柱推动发展：ASPIRe路线图基于五大支柱（接入、保障、产品、基建、联动），旨在打造一个安全、创新、开放的虚拟资产市场，同时推动传统金融通过区块链技术实现基础设施升级。
3. 市场流动性提升：新举措有望显著提升香港虚拟资产市场的交易量和流动性，尤其是比特币永续合约交易量占全球交易量的70%-80%，现货交易量占20%-30%。
4. 稳定币发展提速：港元挂钩稳定币即将正式落地，首批稳定币牌照预计在2026年3月发放，有助于实现更高效的跨境资金流转，并推动稳定币应用扩展至跨境支付等更广泛领域。
5. 代币化市场进展：SFC已授权11只代币化货币市场基金，Project Ensemble亦在试点代币化存款完成货币市场基金结算，全球代币化黄金AUM已达4亿美元，近六个月翻倍增长。

关键信息

• 监管动态：SFC在2025年2月发布ASPIRe路线图，2025年4月开放持牌机构提供虚拟资产质押服务。
• 市场影响：新政策将激活市场需求、拓展应用场景，尤其在稳定币和代币化资产方面。
• 风险提示：包括监管风险、技术风险和市场风险。
• 附录内容：
  • 提供了英文摘要。
  • 包含分析师认证、利益冲突披露、评级定义、非评级研究说明、Q100指数定义、FIN-ESG数据免责声明、分发和地区通知等。

评级定义

• 优于大市（Outperform）：预期未来12-18个月内相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性（Neutral）：预期未来12-18个月内相对基准指数变化不大，根据FINRA/NYSE规则划入持有类别。
• 弱于大市（Underperform）：预期未来12-18个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 美国：SP500
• 其他中国概念股：MSCI China

分发与地区通知

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其他说明

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