20230311-五矿期货-燃料油周报_航运端表现仍呈弱势_低硫压力较大_36页_1mb

航运端表现仍呈弱势 低硫压力较大

核心内容概览

本报告分析了2023年3月燃料油市场的表现，涵盖期现市场、利润库存、成本端、供给端和需求端等多个方面。报告指出，低硫燃料油面临供给宽松与需求疲软的双重压力，而高硫燃料油则因供应减少和需求支撑表现出一定韧性。

主要观点

1. 周度评估及策略推荐

• 低硫燃料油（LU）：

  • 市场整体偏弱，受美联储加息预期及国际原油回落影响。
  • 科威特Al Zour炼油厂分阶段投产，预计新增低硫燃料油产能22.5万桶/日，可能加剧供给宽松。
  • 新加坡低硫燃料油航运需求未恢复，销售贴水回落，东西方套利窗口关闭，来港量减少。
  • 若航运需求突然爆发，低硫燃料油或有逆势强势行情，但目前仍面临供给宽松与需求萎靡的现实，弱势行情或持续。

• 高硫燃料油（FU）：

  • 供应端边际好转，俄罗斯供应减少。
  • 3-6月南亚国家备货需求支撑FU2305合约。
  • 裂解价差处于近五年季节性低位，但随着供应边际下降和季节性发电需求提升，有向上修复空间。
  • 建议对高硫燃料油保持长期做多思路。

• 船用油市场：

  • 船用油市场在舟山发展背景下增长，2022年销量增长9.1%，达到602.5万吨。
  • 现货市场竞争加剧，期货投资者需关注现货变化，防范价格波动风险。

2. 期现市场

• 高硫燃料油（FU）：

  • 现货强势，基差反弹，裂解价差回升但处于低位。
  • 需关注俄罗斯供应减少的持续性。

• 低硫燃料油（LU）：

  • 现货弱势，基差回落，裂解价差创上市以来季节性低点。
  • 供给端宽松预期加强，价格承压。

3. 利润及库存

• 高硫燃料油：

  • 估值回升较快，裂解价差在柴油宽松预期下持续回落。
  • 供应减少与需求支撑或推动价差向上修复。

• 低硫燃料油：

  • 供给端新增产能投放，库存低位，但需求未明显回暖，弱势行情持续。
  • 高低硫价差预计持续收窄。

4. 成本端

• 原油价格：

  • 布伦特原油价格震荡，迪拜原油价格走强，反映重质原油供应紧张。
  • 原油前端月差强势，呈现Back结构。

• 天然气走势：

  • 欧亚暖冬导致天然气需求疲软，价格下跌，影响低硫燃料油作为发电原料的性价比。

5. 供给端

• 国内低硫燃料油出口配额：

  • 2023年第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，同比增加23.08%，国产替代进口趋势加深。
  • 低硫燃料油面临供给宽松与需求疲软的双重压力，下行压力显著。

• 中东新增产能：

  • 科威特Al Zour炼油厂预计2023年四季度完全释放产能，新增80万桶/日，对低硫燃料油市场形成压力。
  • 阿曼、沙特、伊拉克等国炼厂逐步投产，将对全球低硫燃料油供应产生影响。

6. 需求端

• 航运市场：
  • 油运运价全面复苏，VLCC运价较年初翻倍。
  • 干散货运价大反弹，受益于我国经济复苏。
  • 集装箱运价平平，出口恢复预期偏弱。
  • 气体运输中，LPG运价平稳，LNG运价回落近40%。

关键信息汇总

• 低硫燃料油：

  • 供给端宽松预期加强，库存低位，但需求未回暖，价格承压。
  • 低硫燃料油面临入市以来最困难阶段，下行压力极大。

• 高硫燃料油：

  • 供应边际趋紧，裂解价差有向上修复空间。
  • 3-6月南亚采购需求支撑FU2305合约。

• 航运市场：

  • VLCC运价较年初翻倍，油运价格全面复苏。
  • 干散货运价因需求回暖而反弹，集装箱运价因出口恢复预期不足而平平。

• 市场趋势：

  • 低硫与高硫价差预计持续收窄。
  • 低硫燃料油期货投资者需关注现货变化，防范价格波动。

结论

低硫燃料油市场整体表现偏弱，面临供给宽松与需求疲软的双重压力，而高硫燃料油因供应减少和需求支撑表现相对较强。航运市场复苏对燃料油价格有一定支撑，但整体仍处于弱势格局。投资者应密切关注供需变化与市场动态，合理配置仓位。