联合资信-2017年银行间市场金融债券发行回顾及2018年展望-2018.1-7页

2017年银行间市场金融债券发行回顾及2018年展望总结

一、核心内容概述

2017年银行间市场金融债券发行在政策监管与市场环境的双重影响下，呈现结构性变化。整体发行规模稳步增长，但发行主体数量和支数增长趋于平稳，部分机构如证券公司和保险公司受政策与市场波动影响，发行活跃度有所下降。与此同时，非银行金融机构如金融租赁公司和汽车金融公司因业务增长较快，债券发行活跃度显著提升。

二、主要观点与关键信息

1. 发行趋势回顾（2014-2017）

• 发行规模波动增长：2014年金融债券发行量爆发式增长后，2015-2016年整体趋于平稳，2017年有所回升。
• 发行主体增长放缓：2014年金融债券发行主体增长达95.16%，2016年降至7.55%，2017年继续回落。
• 发行支数波动：2014年发行支数增长102.26%，2016年出现负增长（-23.08%），2017年实现正增长。
• 非政策性债券主导：非政策性金融债券仍是市场主流，其发行量占比较大。

2. 债券品种分析

• 专项金融债券带动增长：绿色金融债、三农金融债、小微企业金融债等政策导向债券持续推动商业银行债券发行。
• 二级资本债增长显著：受资本补充需求上升影响，二级资本债发行量增长较快，但增速有所放缓。
• 非银机构活跃度提升：金融租赁公司、汽车金融公司等非银行金融机构债券发行活跃度明显上升。
• 证券公司与保险公司受压制：证券公司短融发行量因市场下跌而大幅缩减；保险公司资本补充债券发行呈现波动。

3. 发行主体级别分布

• AA级及以上发行人占比上升：2017年AA级（含）以上发行人占比达61.40%，较2016年的56.73%有所提升。
• AAA级发行人占比最高：AAA级发行人占比为25.73%，是市场中最主要的发行主体。

4. 发行利率走势

• 整体波动上行：在稳健中性的货币政策及严格监管背景下，金融债券发行利率整体呈现波动上行趋势。
• 二级资本债利率波动明显：与5年期国债收益率走势不同，二级资本债利率在2017年呈现明显的季节性波动。

5. 地区分布特征

• 发达地区为主力：北京、上海、广东、天津、江苏、浙江等经济发达地区仍是金融债券发行的主要力量。
• 内陆省份活跃度上升：山东、安徽等内陆省份债券发行数量较上年有明显上升。

6. 同业存单发展

• 发行量爆发式增长：自2014年5月127号文后，同业存单发行量快速增长，成为金融机构加杠杆的重要工具。
• 2017年发行量达20.17万亿元：2017年共有539家商业银行发行26955支同业存单，规模达201675.70亿元，同比增长54.88%。
• 监管趋严：2017年下半年，央行出台多项新规限制同业存单发行，包括纳入MPA考核、期限限制、年度额度备案等，预计2018年同业存单发行将大幅缩水。

三、2018年展望

1. 政策导向

• 强监管与去杠杆持续：2018年，金融行业仍以强监管和去杠杆为主基调。
• 监管政策影响深远：监管政策对债券发行的节奏和结构影响较大，尤其对商业银行和保险公司。

2. 债券发行预测

• 非政策性债券发行平稳：预计2018年非政策性金融债券发行规模和数量将保持平稳，增幅有限。
• 发行利率高位运行：受货币政策和监管环境影响，发行利率可能延续2017年的较高水平。
• 专项债券保持活跃：绿色金融债、三农金融债、小微企业金融债等政策导向债券仍可能保持较高活跃度。
• 保险公司资本补充需求持续：受“偿二代”政策影响，保险公司资本补充债券发行将受到监管关注。

3. 非银机构发展

• 租赁公司与汽车金融公司活跃度上升：其债券发行将成为拓宽负债渠道和优化资产负债结构的重要方式。

四、总结

2017年银行间市场金融债券发行在政策与市场双重因素下呈现结构性调整，监管趋严和去杠杆政策对商业银行和证券公司影响较大，而专项债券和非银机构债券发行则保持活跃。2018年，预计金融债券发行将维持平稳态势，部分品种仍具发展潜力，监管政策将继续主导市场走向。