深度报告-20250924-浙商证券-美利信-301307.SZ-美利信深度报告_精密压铸全球龙头_有望开辟液冷_人形机器人_半导体新赛道_19页_1mb

投资评级与核心逻辑

• 评级：增持（首次覆盖）
• 核心逻辑：业绩拐点向上，有望开辟液冷、人形机器人、半导体新赛道

公司概况

• 主营业务：通信基站结构件、汽车零部件、半导体精密零部件、液冷散热产品、一体化压铸技术
• 领先地位：全球铝合金精密压铸件龙头，通信基站结构件全球市占率第一

核心优势

1. 客户资源：特斯拉、华为、比亚迪、爱立信、诺基亚、小米、赛力斯等头部客户占比高
2. 产能布局：2024年正式接管美国工厂，2025年加速投产，规避关税
3. 技术：可钎焊压铸技术量产，全球最早应用于通信基站散热

细分领域发展前景

1. 液冷市场：
   • 算力领域：2029年中国智算中心液冷市场预计1300亿元；2031年全球服务器散热市场规模16亿美元
   • 储能领域：2024~2025年大型储能液冷招标占比超60%
2. 人形机器人：已进入特斯拉、小米等车企供应链，布局镁、铝合金减重技术
3. 半导体：投资1.7亿元建设重庆渝莱昇半导体精密零部件项目，国产化进程加速

业绩预测

• 营收：2025~2027年营收预计41.9亿→5.19亿→5.99亿元（同比+14.5%→23.9%→15.4%）
• 利润：预计2026年扭亏至归母净利润1.5亿元（+47%），2027年2.1亿元
• 估值：2026年PE58倍（高于同业），基于液冷、机器人等成长性溢价

风险提示

• 新产能释放不达预期
• 液冷、机器人新业务进展不及预期
• 铝合金价格大幅上行