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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖港股与美股市场动态、消费行业数据及投资策略分析。报告指出当前市场受到避险情绪和地缘政治风险的影响，资金流向避险资产和资源类板块，同时对科技股及消费行业进行深入点评。

市场动态

港股市场表现

• 整体表现：恒生指数微涨0.06%，恒生科技指数下跌1.24%，国企指数微跌0.15%。
• 资金流向：科技成长板块资金撤出，资源板块资金流入。
• 成交数据：大市成交金额约2617亿元，主板总卖空金额占比约16.36%。
• 南向资金：净流出8.3亿元，主要净买入腾讯控股、小米集团-W、泡泡玛特；净卖出中国移动、紫金矿业、阿里巴巴。
• 板块亮点：能源和贵金属板块表现突出，受地缘政治和央行购金推动，金价创新高，带动相关个股上涨。

美股市场表现

• 市场分化：受「超级财报周」和政治风险影响，科技巨头如苹果、Meta、微软吸引避险资金，带动标普500和纳指上涨。
• 小盘股表现：罗素2000指数逆势下跌0.4%，反映市场对经济敏感型资产的回避。
• 政治风险：美国政府停摆概率升至78%，叠加关税威胁，加剧避险情绪，推动金价突破5,100美元/盎司。

消费行业点评

2025年社会零售增长

• 全年增长：2025年社会零售总额同比增长3.7%。
• 12月表现：同比增长0.9%，增速较前月下降，显示消费增长压力仍存。
• 细分领域：
  • 商品零售：同比增长0.7%，增速回落。
  • 餐饮零售：四季度边际改善，12月同比增长2.2%。
  • 必选消费：粮油食品增长3.9%，日用品增长3.7%，增速较三季度明显回落。
  • 通讯器材：受益于补贴政策，12月同比增长20.9%，1-12月累计增长20.9%。
  • 家电：受高基数影响，12月同比下降18.7%，连续三个月下滑超10%。
  • 汽车：12月同比下降5.0%，1-12月累计增长-1.5%。
  • 烟酒：12月同比下降2.9%，压力持续。
  • 金银珠宝：12月同比增长5.9%，增速较上月下降2.6%。

CPI与价格趋势

• 12月CPI：同比增长0.8%，连续三个月正增长，通缩压力缓解。
• 猪价：伴随春节临近略有反弹。
• 生鲜乳：继续探底。
• 粮食：价格触底回升。
• 包材：铝锭涨幅较大，涨跌互现。

投资策略

重点个股推荐

• 老铺黄金6181.HK：受益于金价上涨预期，春节商场活动或刺激需求，当前PE-TTM为26x，预计2026年PE为18.5x。
• 海底捞6862.HK：2025年下半年同店增长边际改善，创始人回归利好运营，春节旺季有望带动增长，当前PE-TTM为17x。
• 鸣鸣很忙1768.HK：即将上市，春节旺季叠加门店高增长，市场关注度高。

风险提示

• 消费意愿不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 金价波动

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性与完整性，投资者应自行判断。
• 规范性披露：分析师未持有报告所涉公司股份，且未拥有财务权益，相关公司财务权益占比低于1%。
• 公司评级体系：根据未来6个月预期收益率分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

后市展望

• 关键事件：本周将面临美联储议息会议与科技巨头财报的双重考验。
• 重点关注：
  • 鲍威尔对美联储独立性的回应，可能影响长债利率走势。
  • 科技公司AI资本支出的变现能力，将影响市场情绪与科技股表现。

本报告全面覆盖了近期市场动态与消费行业表现，为投资者提供了重要的参考信息与策略建议。