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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-06）

核心内容概述

东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析以及个股点评展开，重点关注宏观经济走势、人民币汇率变化、固收市场动态、汽车及医疗行业表现、以及部分重点个股的财务状况和未来展望。

宏观策略分析

人民币汇率走势

• 核心观点：人民币汇率是否破“7”取决于地产销售和净出口的对比。若“金九银十”地产销售未能企稳，人民币可能在9月破7。
• 分析框架：人民币汇率由“美元基准”和“溢价因素”两部分组成，其中美元基准与美联储政策及全球经济景气度密切相关，溢价因素包括对外贸易、中美利差、政策干预等。
• 风险提示：若中国经济迅速去地产化，或欧洲能源问题缓解，可能改变当前汇率走势。

高频数据周报

• 疫情情况：新增病例有所回落，但西藏、重庆等地仍呈上升趋势。
• 经济数据：全国交通拥堵指数低位，但地区分化加剧；房地产成交回落，但土地供应上升；电力需求高，依赖火力发电；钢铁行业开工率提升，原材料可用天数下降；水泥库存高，价格低位回升。
• 物价情况：农产品批发价格上升，工业品期货价格涨幅大于农产品，布伦特、WTI原油、动力煤、铁矿石期货价格回升。
• 国内流动性：资金面依然宽松，但国股银票转贴现利率快速上行，抢票行情降温。

固收金工分析

嘉诚转债

• 基本信息：发行规模8亿元，债底估值84.1元，YTM为3.13%，转换平价97.08元，平价溢价率3.00%。
• 投资建议：预计上市首日价格114.89~128.00元，中签率0.0020%，建议积极申购。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业分析

汽车行业

• 8月销量：8家新势力合计交付环比-2.4%，多家车企月销创新高。
• 投资建议：继续全面看多汽车板块，重点配置零部件，优于整车。
• 主线推荐：
  • 主线一：【比亚迪+拓普集团+德赛西威】
  • 主线二：
    • 智能化核心部件：【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】
    • 一体化压铸：【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】
    • 舒适性部件：【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】
  • 主线三：【理想汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）】
• 附其他标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】。
• 风险提示：需求复苏低于预期、芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

推荐个股及其他点评

锦欣生殖（01951.HK）

• 业绩表现：2022H1主营业务收入11.38亿元（+32.5%），经调整归母净利润2.61亿元（+17.9%）。
• 区域表现：成都地区收入增长显著，生殖与妇儿业务协同引流效果显著。
• 盈利预测：下调归母净利润预测至4.30/5.31/6.50亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：医院扩张进度或不及预期、医院盈利提升或不及预期、医疗事故、疫情反复。

荣昌生物-B（09995.HK）

• 业绩表现：2022H1营收3.5亿元（+1033%），扣非净利润-4.9亿元。
• 核心产品：泰它西普RC18进入医保，销售放量显著；RC48在多种癌症适应症上进展顺利。
• 盈利预测：下调销售收入预测至8.60/13.65/24.65亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：研发进展不及预期、商业化不及预期、国内外ADC竞争加剧、新技术开发失败。

理想汽车-W（02015.HK）

• 业绩表现：8月交付4,571辆理想ONE，同环比分别-51.54%/-56.14%。
• 未来展望：理想L9已交付，L8即将发布并交付，期待销量持续增长。
• 盈利预测：维持营业收入预测为504/1169/2430亿元，归母净利润-0.5/29.8/95.6亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价169港币。
• 风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期、芯片/电池等关键零部件供应链不稳定、软件OTA升级政策加严、新平台车型推进不及预期。

百普赛斯（301080）

• 业绩表现：2022H1营收2.29亿元（+30.55%），归母净利润1.09亿元（+50.99%）。
• 全球化布局：海外非新冠防疫产品收入增长显著，公司产品线扩展。
• 盈利预测：下调归母净利润预测至0.69/2.00/3.14亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品研发及拓展不及预期、市场竞争加剧、汇兑损益等。

凯伦股份（300715）

• 业绩表现：2022H1营收9.21亿元（-24.46%），归母净利2152万元（-84.48%）。
• 业务发展：推动光伏与建筑防水融合，推出融合瓦系统及轻质光电建材。
• 盈利预测：下调归母净利至0.69/2.00/3.14亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游房地产波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、应收账款风险、股权质押风险。

绿色动力（601330）

• 业绩表现：2022H1营收22.63亿元（-9.72%），归母净利4.17亿元（-4.80%）。
• 业务拓展：供汽协同拓展成效显著，上半年供汽量增长212%。
• 盈利预测：维持归母净利预测为9.55/11.03/12.38亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目进展不及预期、政策风险、财务风险、行业竞争加剧。

映宇宙（03700.HK）

• 业绩表现：2022H1总收入40.61亿元（+0.7%），净亏损约1.11亿元。
• 战略转型：重点发展海外业务，推出多款3D虚拟社交产品。
• 盈利预测：下调经调整EPS至0.18/0.26/0.32元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务发展不及预期、海外市场竞争激烈、法规变化。

金山办公（688111）

• B端市场：市场空间广阔，党政信创市场仍有2倍增长空间，央国企和行业信创市场有10倍增长空间，民企市场有100倍增长空间。
• 盈利预测：预计2022年净利润为12.6亿元，目标市值1172亿元。
• 投资建议：推荐“买入”评级。
• 风险提示：新品推广不及预期、信创及政企需求不及预期。

中航沈飞（600760）

• 业绩表现：2022H1营收198.12亿元（+23.39%），归母净利11.19亿元（+20.74%）。
• 业务亮点：军机产业高景气延续，无人机业务成为新增长点。
• 盈利预测：维持归母净利润预测为23.18/31.27/40.94亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求及订单波动、公司盈利不及预期、产品毛利率下降。

风险提示总结

• 宏观层面：疫情反复、经济下行、中美政策分化、美元走势、人民币汇率波动。
• 行业层面：地产销售疲软、芯片短缺、原材料涨价、政策不确定性。
• 个股层面：医院扩张进度、新产品商业化、海外业务拓展、研发进展、现金流压力。

总结

本次晨会主要聚焦于宏观经济走势、人民币汇率分析、固收市场动态、汽车行业及医疗行业的表现，以及重点个股的财务状况和投资建议。整体来看，市场存在复苏预期，但需关注疫情、地产销售、供应链等问题对行业和个股的潜在影响。投资建议方面，汽车板块仍被看好，零部件优于整车；医疗板块中，锦欣生殖、荣昌生物、海吉亚医疗等被推荐；固收市场方面，嘉诚转债具有投资价值；金山办公在B端市场有广阔前景，中航沈飞受益于军机产业高景气。