银行业跟踪分析：政策处于加速期，表内影子银行回升-20200419-广发证券-29页_1mb

银行业总结

核心内容

2020年4月，中国银行业在政策宽松背景下展现出一定的复苏迹象。随着复工复产的推进，实体经济对流动性需求增加，推动了政策面的积极应对，包括降准、降息、再贷款等手段，使银行体系流动性保持合理充裕。同时，宏观杠杆率在一季度有所上升，达到260%，其中企业部门上升10个百分点，政府和居民部门分别上升约2个百分点。银行体系资产增速加快，表内影子银行规模有所回升，显示金融风险偏好提升。

主要观点

• 政策宽松持续：央行在3月份同时进行降准和扩表，表明货币政策宽松程度处于历史高位。流动性环境主要由趋势性变量主导，政策仍处于加速期，预计会继续宽松。
• 信贷结构优化：一季度各项贷款增加7.1万亿元，其中卫生和社会工作业贷款增速较快，制造业、基础设施和服务业等领域获得大量中长期贷款支持，显示出政策对重点行业和领域的倾斜。
• 小微贷款恢复增长：普惠小微贷款余额同比增长23.6%，占各项贷款比重达7.7%，信用贷款占比显著提高，表明政策对小微企业融资支持力度加大。
• 外汇管理优化：外管局推出多项便利化措施，简化流程，支持涉外业务发展，提高跨境贸易投资效率。一季度银行累计结售汇顺差2730亿元人民币，外汇市场基本平衡。
• 专项债发行加快：专项债规模扩大，结构优化，重点支持基础设施、民生、应急医疗等领域。部分专项债可用于项目资本金，带动社会资本参与，发挥乘数效应。
• 创业担保贷款政策强化：政策覆盖范围扩大，申请门槛降低，贷款额度提高，展期延长，审批时间缩短，以支持重点群体创业就业，缓解疫情对就业的影响。

关键信息

• 流动性环境：基础货币供给快于消耗，信用供给快于需求恢复，广义流动性继续舒适，总量宽松无虞。
• 货币政策：3月央行降准和扩表同步进行，银行体系超额准备金约4.2万亿，货币政策宽松力度处于历史高位。
• 宏观杠杆率：截至一季度末，非金融部门宏观杠杆率约260%，较去年末上升14个百分点。
• 银行资产增速：银行体系（不含央行）总资产约300.8万亿，同比增速9.8%，其中风险资产增速11.0%。
• 外汇收支：一季度银行累计结汇3.43万亿元，售汇3.16万亿元，结售汇顺差2730亿元人民币，外汇市场基本平衡。
• 专项债发行：截至3月末，各地发行新增专项债1.08万亿元，占新增额度的84%，资金主要用于基础设施、民生、应急医疗等领域。
• 创业担保贷款：政策覆盖范围扩大，额度提高至20万元，展期最长至2020年6月30日，审批时间压缩至15个工作日内。

风险提示

1. 全球疫情传播程度超预期；
2. 国际经济及金融风险超预期；
3. 经济增长超预期下滑；
4. 资产质量超预期恶化。

行业评级

• 银行行业评级：买入
• 分析师：倪军、屈俊、万思华
• 报告日期：2020-04-19

公司动态

• 华夏银行：营收同比增长17.32%，归母净利润增长5.04%，不良贷款率1.83%，拨备覆盖率141.92%。
• 杭州银行：获核准非公开发行8亿股新股。
• 南京银行：获核准非公开发行1,524,809,049股新股。

利率与流动性

• 公开市场操作：央行通过降准、再贷款等方式保持流动性合理充裕。
• 市场利率：Shibor下行，存款类机构质押式回购加权利率下行，同业存单加权平均发行利率下降。
• 流动性：3月央行净投放-1000亿元，显示流动性依然宽松。

银行板块估值

• 银行板块与沪深300非银行板块相比，PE和PB估值均显示一定的吸引力，部分银行如招商银行、中国银行等表现较好。

行业表现

• 市场表现：本周银行板块上涨0.53%，落后沪深300指数1.33个百分点，在29个一级行业中位居第23位。
• 个股表现：招商银行、中国银行、农业银行涨幅居前，江苏银行、张家港行、常熟银行跌幅居后。

行业动态

• 央行数据：一季度各项贷款增加7.1万亿元，信贷结构优化，重点支持制造业、基础设施、服务业等。
• 外管局动态：优化外汇管理，支持涉外业务发展，一季度银行累计结售汇顺差2730亿元人民币。
• 财政部政策：加大创业担保贷款贴息力度，支持重点群体创业就业，扩大小微企业融资担保金额和户数占比至80%以上。

图表索引

• 图1：银行板块上涨0.53%，落后大盘1.33个百分点。
• 图2：招商银行、中国银行、农业银行表现居前，江苏银行、张家港行、常熟银行表现居后。
• 图3：3月净投放-1000亿元。
• 图4：Shibor下行。
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率下行。
• 图6：同业存单加权平均发行利率。
• 图7：国有大行同业存单发行利率。
• 图8：股份行同业存单发行利率。
• 图9：城商行同业存单发行利率。
• 图10：理财产品预期年收益率。
• 图11：国债到期收益率。
• 图12：银行板块与沪深300非银行板块PB。
• 图13：银行板块与沪深300非银行板块PE。

重点公司估值和财务分析

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 中国人民银行官网
• 国家外汇管理局官网
• 中华人民共和国财政部官网

联系信息

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