2022-07-29-腾景数研-宏观月报_全口径消费上半年回顾_消费增长再受掣肘_修复改善加速升温_15页_1mb

腾景宏观月报总结

一、核心内容概览

2022年上半年，我国消费市场在疫情反复和政策调控的双重影响下呈现复杂态势。全口径消费现价同比增长3.7%，不变价同比增长2.2%；居民消费现价增长2.0%，不变价增长0.4%；政府消费现价增长7.6%，不变价增长6.4%。整体来看，消费增长仍受掣肘，但修复改善迹象明显，尤其是政府消费对最终消费形成较强支撑。

二、主要观点

1. 消费复苏呈现“V型”趋势

• 年初（1-2月）：疫情形势较好，消费场景开放，消费需求释放充分。
• 3月起：受奥密克戎疫情影响，居民消费受到就业、收入预期、消费倾向等因素冲击，复苏进程受阻。
• 6月：随着防疫政策优化和促消费政策推进，消费市场出现明显反弹，居民消费恢复正增长。

2. 区域消费恢复分化显著

• 发达城市（如上海、北京）受疫情影响较重，消费恢复缓慢，地铁客运量仅恢复至去年同期的一半。
• 人口集聚地区（如上海、吉林、广东、北京、福建、山东）因疫情反复，对消费造成较大拖累。
• 疫情较轻地区恢复较快，多数地区地铁客运量已基本回归正常水平。

3. 服务消费恢复滞后于商品消费

• 服务消费因生产和消费同时完成，受疫情封控影响较大，恢复速度较慢。
• 商品消费：主要行业如汽车制造业、农副食品加工业、电力行业等实现正增长，其中汽车制造业6月同比增幅达4.3%。
• 服务消费：教育、卫生等行业持续低迷，餐饮业有所回暖，但整体仍面临较大压力。

4. 居民消费预期持续转弱

• 就业和收入预期：2022年6月，16-24岁青年失业率高达19.3%，显示青年就业形势严峻。
• 消费者信心：消费者信心指数和预期指数断崖式下跌，居民储蓄意愿显著增强，二季度“更多储蓄”意愿达58.3%。
• 储蓄率上升：上半年居民储蓄率高达36.3%，主要受被动性、预防性和补偿性储蓄驱动。

5. 居民恩格尔系数仍处高位

• 2022年二季度居民食品烟酒支出占总消费支出比例为29.9%，比2019年同期高5.9个百分点。
• 线上消费：增速放缓，4月跌至-10.2%，显示社交和活动受限仍是抑制消费的关键因素。

三、关键信息

1. 消费结构变化

• 商品消费：现价同比增长2.2%，不变价增长0.7%；6月现价增长3.6%，不变价增长1.1%。
• 服务消费：现价增长1.9%，不变价增长0.2%；6月现价增长1.4%，不变价为-0.6%。
• 重点行业表现：
  • 正增长行业：汽车制造业（4.3%）、电力行业（7.3%）、农副食品加工业（3.0%）。
  • 负增长行业：文教体育用品制造业（-14.3%）、计算机通信设备制造业（-8.5%）、医药制造业（-4.2%）。
  • 服务消费正增长行业：房地产业（7.3%）、银行业（9.1%）、餐饮业（3.0%）。
  • 负增长行业：教育（-20.1%）、卫生（-3.0%）。

2. 政府消费表现

• 6月政府消费现价增长7.6%，不变价增长6.6%。
• 重点支出领域：城乡社区事务（5.9%）、农林水事务（8.3%）、交通运输（15.3%）。
• 民生保障：社会保障和就业支出增长3.9%，较上月提升5.1个百分点。
• 其他领域：医疗卫生与计划生育支出增长5.3%，文化体育与传媒支出下降6.7%。

3. 下半年展望

• 居民消费：疫情可控性和政策持续性是消费复苏的关键，预计下半年消费增速可达7%-8%。
• 政府消费：预计将继续在基建和民生领域发力，推动稳增长政策落地。

四、腾景全口径数据体系

1. 数据优势

• 补全：涵盖居民消费和政府消费及其构成，区分商品消费和服务消费。
• 补准：剔除土地使用费，加入无形资产，形成更准确的固定资本形成指标。
• 补缺：通过模拟，提供服务业月度增长数据，弥补官方数据的不足。
• 校正：利用投入产出矩阵的自我约束机制，增强数据准确性。
• 高频化：将月度指标日度化，实现更及时的数据分析和预测。

2. 预测技术

• 腾景AI经济预测采用机器学习和深度学习技术，对经济金融指标进行高频模拟和预测。
• 目前可实现半年至一年的预测能力，准确率70%以上，并持续优化。
• 预测以平滑（TC）数值为主，因其包含更多历史信息。

五、重要声明

• 本报告由腾景大数据应用科技研究院制作，内容基于其研究团队的探索性成果，仅供投资者参考。
• 报告不构成投资决策建议，研究院及分析师不承担由此产生的任何责任。
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