20250830-天风证券-策略专题_牛市主线到了什么位置_7页_857kb

策略报告核心结论

本轮上涨以结构化特征为主，TMT板块（特别是AI）表现强势，但尚未达到极端过热状态。从历史对比看，2014-2015年和2006-2007年牛市中行业对全A的涨幅贡献相对极端，而本轮TMT行业贡献虽高，但电子、非银等板块贡献仍在20%以内。

短周期来看，8月27日TMT对全A的贡献率为44%，7月末为52.6%，两者均未进入历史前五，说明AI短期内未到过热状态。

从长期角度看，TMT龙头股如贵州茅台和宁德时代在历史上对市场有阶段性涨幅贡献，寒武纪自“924”以来市值占比快速提升，同时涨幅贡献可能仍有上升空间，但相对市值贡献仍较低。

风险提示

• 历史经验仅供参考；
• 风格轮动存在不确定性；
• 政策落地存在不确定性。