20260409-国信证券-天德钰-688252.SH-2025年收入增长4_持续推进新产品开发_6页_721kb

天德钰 (688252.SH) 总结

核心内容

天德钰（688252.SH）是一家专注于半导体领域的公司，其2025年收入同比增长4%，并持续推进新产品开发。尽管2026年收入环比增长，但归母净利润和扣非归母净利润同比有所下降。公司通过优化驱动算法和加大研发投入，提升了AMOLED显示技术的性能，并在电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片等产品线上实现了良好的收入和毛利率增长。

主要观点

• 收入表现：2025年公司实现收入21.90亿元，同比增长4%；2026年第一季度收入环比增长9.07%。
• 盈利能力：2025年毛利率提高至23.32%，但部分产品线如移动智能终端显示驱动芯片毛利率下降。
• 新产品开发：公司成功推出多款新产品并实现规模化量产，包括手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品。
• 技术进展：在AMOLED技术研发方面，公司重点优化驱动算法，提升显示效果和用户体验。
• 投资建议：公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.43亿元、4.34亿元和4.88亿元，对应PE分别为26x、21x和18x。

关键信息

财务表现

• 2025年收入：21.90亿元，同比增长4%。
• 2025年归母净利润：2.34亿元，同比下降15.05%。
• 2025年扣非归母净利润：2.19亿元，同比下降11.33%。
• 2025年毛利率：23.32%，同比提高1.9个百分点。
• 2025年研发费用：2.06亿元，同比增长17.14%，研发费率提高至9.40%。

收入构成

• 移动智能终端显示驱动芯片：2025年收入14.48亿元，占比66%，毛利率下降至18.17%。
• 电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片：2025年收入7.40亿元，占比34%，毛利率提高至33.19%。

2026年第一季度表现

• 收入：5.36亿元，同比下降3.28%，环比增长9.07%。
• 归母净利润：0.46亿元，同比下降34.76%，环比增长20.15%。
• 扣非归母净利润：0.45亿元，同比下降32.26%，环比增长36.80%。
• 毛利率：23.76%，同比下降0.7个百分点，环比增长0.4个百分点。

盈利预测与估值

财务指标趋势

风险提示

• 需求不及预期
• 研发产品不及预期
• 客户导入不及预期

分析师信息

• 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002
• 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002
• 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn, S0980522100003
• 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn, S0980524060001
• 李书颖：0755-81982362, lishuying@guosen.com.cn, S0980524090005

投资评级标准

• 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
• 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
• 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
• 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点

公司研究背景

• 市场走势：公司股价及市场表现图见附图。
• 相关研究报告：
  • 《天德钰（688252.SH）-二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场》（2025-08-27）
  • 《天德钰（688252.SH）-2024年归母净利润同比增长144%，毛利率提高》（2025-03-27）
  • 《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》（2024-10-25）
  • 《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长68%，二季度收入创季度新高》（2024-07-15）

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