20260504-国信证券-南芯科技-688484.SH-2025年收入同比增长27_加速拓展汽车_工业和智能算力_6页_721kb

南芯科技（688484.SH）总结

核心内容

南芯科技（688484.SH）在2025年实现收入32.61亿元，同比增长27.01%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降22.26%和33.45%。公司毛利率下降至37.74%，同比下降2.4个百分点。研发投入显著增加，研发费用同比增长48%至6.47亿元，研发费率提升至19.85%。2026年第一季度实现营收7.57亿元，同比增长10.48%，环比下降13.98%，净利润表现不佳。

主要观点

• 收入增长：2025年公司整体收入增长27%，但净利润出现下滑，主要受存储涨价影响消费电子需求，以及研发投入增加。
• 业务拓展：公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域，推动收入结构多元化。
• 产品布局：2025年公司推出多款车规级产品，包括高速CAN/CAN FD协议收发器、ADAS电源方案、高边开关、SBC及MCU PMIC等，同时在工业和智能算力领域推出多款高耐压、低功耗、高性能产品。
• 盈利预测：公司2026-2028年的归母净利润预计分别为3.15亿元、4.10亿元和5.28亿元，对应PE分别为52x、40x和31x，维持“优于大市”评级。

关键信息

收入构成（2025年）

• 消费电子：收入29.10亿元，占比89%，同比增长20.40%，毛利率下降至37.39%。
• 工业：收入1.38亿元，占比4%，同比增长129.90%，毛利率提升至40.23%。
• 汽车电子：收入2.06亿元，占比6%，同比增长140.55%，毛利率下降至40.66%。
• 智能算力：收入326万元，占比0.1%，同比增长11582%，毛利率提升至42.91%。

财务预测（2026-2028年）

财务表现（2024-2025年）

现金流量情况（2024-2025年）

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 需求不及预期

投资建议

公司持续拓展产品线和应用领域，保持“优于大市”评级。尽管2025年净利润出现下滑，但公司积极布局汽车、工业和智能算力市场，未来增长潜力较大。

财务指标趋势

• 毛利率：从2024年的40%下降至2025年的37.74%，但预计2026年后趋于稳定。
• 研发费率：从2024年的17.04%提升至2025年的19.85%，研发投入持续增加。
• ROE：从2024年的8%下降至2025年的6%，但预计2026年后逐步回升。
• 资产负债率：从2024年的15%上升至2025年的20%，2026年后进一步上升至26%。

产品拓展与市场布局

公司不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力领域，具体产品包括：

• 汽车电子：车规级高速CAN/CAN FD协议收发器、ADAS一站式电源方案、ASIL-D级SBC、高端MCU PMIC等。
• 工业领域：80V/120V高耐压升降压系列、10μA超低静态电流工业级Buck、大功率LLC SR控制器、24V超高性能同步降压等。
• 智能算力：人形机器人全链路电源解决方案（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI算力电源）。

分析师信息

• 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002
• 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002
• 李书颖：0755-81982362, lishuying@guosen.com.cn, S0980524090005
• 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn, S0980522100003
• 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn, S0980524060001
• 连欣然：010-88005482, lianxinran@guosen.com.cn, S0980525080004

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，仅用于参考，不构成投资建议。公司或关联机构可能持有相关证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。