【世界银行】2024年8月盘点：资本市场再创新高-2024_65页_3mb

总结：REACHING NEW HEIGHTS IN CAPITAL MARKETS

核心内容

本报告由世界银行发布，聚焦越南2024年上半年的经济表现与资本市场的进展。报告分析了越南在宏观经济、资本市场的结构、关键挑战及未来发展方向上的情况，强调了通过资本市场的现代化来推动越南经济持续增长的重要性。

主要观点

一、经济表现

• GDP增长加速：2024年上半年越南GDP同比增长6.4%，高于2023年的5%。增长主要由制造业出口反弹、消费和投资增加推动。
• 贸易表现强劲：出口和进口分别增长16.9%和17%，贸易顺差扩大至GDP的11.7%，主要得益于商品出口的强劲复苏。
• 国内需求逐步恢复：消费和投资增长分别为5.8%和6.7%，但整体仍低于疫情前水平，尤其是耐用消费品和非必需品需求疲软。
• 私人投资回升：私人投资同比增长6.8%，但仍未恢复至疫情前的平均水平（7.1%）。外资投资增长显著，达13%。
• 就业与收入增长有限：正式就业增长缓慢，仅0.4%；实际收入增长为2.5%，低于疫情前趋势。
• 财政状况改善：2024年上半年财政盈余达GDP的4.2%，高于2023年的1.5%，主要得益于公共收入增加和支出减少。

二、外部经济状况

• 经常账户盈余扩大：经常账户盈余为GDP的5.1%，主要由贸易顺差驱动。
• 金融账户盈余缩小：尽管金融账户盈余，但因外资投资流出增加，导致净流出2%的GDP。
• 资本外流问题：非正式资本外流显著，导致总体国际收支逆差达13.7亿美元。
• 汇率压力：由于美元走强，越南盾对美元汇率走弱，VND/USD从24,258贬值至25,334。
• 央行应对措施：越南国家银行通过逐步贬值、外汇干预和收紧流动性来缓解汇率压力。

三、通货膨胀情况

• CPI上涨：2024年6月CPI同比上涨4.3%，主要受食品价格上涨影响，尤其是猪肉价格因非洲猪瘟而大幅上涨。
• 核心通胀下降：核心通胀（排除食品、燃料和政府定价）降至2.6%，低于2023年的4.3%。

四、信贷与银行体系

• 信贷增长缓慢：2024年上半年信贷同比增长13.5%，但消费者贷款增长疲软，仅为6.8%。
• 银行资产质量堪忧：非良贷款（NPL）比例上升，部分银行的NPL比例超过7.9%，贷款损失准备金不足，影响银行盈利能力。

五、资本市场发展

• 资本市场扩张：越南资本市场规模已达到GDP的90%以上，与印尼相当，显示其在区域内的竞争力。
• 资本市场功能不足：尽管规模扩大，但资本市场在融资、储蓄和定价功能上仍有待提升。
• 融资功能：尽管股市市值较高，但通过股市融资的金额相对较少，债券市场融资更为重要，但长期融资仍有限。
• 储蓄功能：机构投资者的储蓄规模仅为GDP的19%，远低于区域平均水平，限制了长期投资的潜力。
• 定价功能：由于缺乏明确的短期利率基准、政府债券市场流动性不足以及股市波动性高，资本市场未能有效提供价格参考。

关键信息

资本市场结构

• 市场工具：包括货币市场、政府债券市场、企业债券市场和股市。
• 投资者结构：主要由公共养老金基金（VSS）、保险公司、投资基金、私人养老金基金、国内个人投资者和国际投资者组成。
• 发行人与中介：发行人需加强治理与披露，中介需提升监管与协调能力。
• 基础设施与制度：需加强市场基础设施，包括信用评级体系，并强化基于风险的监管与执行。

资本市场挑战

• VSS集中投资：越南社保基金（VSS）在政府债券市场的集中投资限制了其回报，也影响了市场定价功能。
• 企业债券市场发展滞后：企业债券市场因监管违规而发展受限，需提高透明度和市场专业性。
• 缺乏机构投资者：企业证券市场缺乏机构投资者，导致市场波动大，限制了长期投资发展。
• 股市发展不足：股市尚未充分发挥融资功能，需通过制度改革和市场开放吸引投资者。

政策建议

• 推动VSS多元化投资：将VSS投资分散至企业债券和股票市场，有助于提升市场稳定性和金融体系现代化。
• 加强投资者保护与专业性：发展保险、私人养老金和投资基金，提升市场专业性和稳定性。
• 推动资本市场改革：包括完善利率基准、提高政府债券市场流动性、降低股市波动性。
• 加强监管与协调：提升中介监管和市场协调，确保资本市场的健康发展。
• 促进市场开放：通过制度改革和市场开放吸引国际投资者，提升市场效率和规模。

未来展望

• 经济增长前景积极：预计2024年越南经济增长率为6.1%，2025-2026年将维持在6.5%。
• 风险平衡：经济前景面临下行和上行风险，下行风险包括全球增长放缓、房地产市场复苏延迟、金融体系资产质量恶化及气候变化影响；上行风险包括全球经济增长超预期、宽松货币政策及越南出口增长。
• 资本市场的现代化：推动资本市场的现代化是实现经济增长的关键，需通过制度改革、市场开放和投资者多元化来实现。

结论

越南资本市场的发展虽取得一定进展，但仍需在融资、储蓄和定价功能上进一步提升。通过推动机构投资者发展、优化市场结构、加强监管和促进市场开放，越南有望实现资本市场的现代化，从而为经济增长提供更有力的支持。