20230626-东吴证券-宏观周报_地产政策历史回顾-重返2015__20页_862kb

2023年6月宏观周报分析总结：

地产政策回顾与当前形势评估。◼ 2014-2015年经历三轮地产放松，包括限购松绑、降低二套房首付比例、棚改货币化安置，政策力度空前但伴随经济过高增长和隐性债务累积。◼ 2020年疫情期间政策为对冲性临时宽松，2020年底起转向防风险。◼ 2022-2023年面对三重压力和房企债务风险，政策转向结构性松绑，但效果有限，当前仍处于政策调整过程。

高频数据跟踪要点提示：◼ 旅游消费热度超疫情三年同期，外需端表现欠佳，房价方面一线城市仍保持韧性。◼ 汽车零售销量企稳，新能源车免税政策延期影响主要在中长期，地方政府仍利用汽车下乡等活动维持热度。◼ 房地产市场交易热度降温，一二线城市房企资金压力仍存在。◼ 工业活动趋缓，不同行业表现分化，部分制造业指标有所改善，但整体工业增加值表现不强。

风险提示因素关注：◼ 全球央行加息仍未终止，外部需求存在不确定性。◼ 住房和房企风险持续暴露，部分城市出现流动性压力。◼ 消费需求逐步恢复，工业生产小幅回暖，但核心通胀结构变化尚未充分体现。

从政策周期比较和现实效果来看，地产政策当前处于重启阶段，但强调结构优化和风险防控，与2015年全面宽松路径不同。具体表现为：松绑政策更注重局部定向；审批流程上从“放”到“放管结合”的转变；工具箱中运用更为灵活，包括提升住房供给质量、优化金融环境等，力求在稳定楼市的同时防范系统性风险。