20170822-大华继显-Regional_Morning_Notes_35页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

该文档是一份关于中国及东南亚地区股票的行研报告，涵盖了多个公司和市场的分析，包括财务表现、投资建议、关键财务指标、市场估值及未来展望等内容。

主要观点与关键信息

中国

中国海外发展（688 HK）

1H17业绩表现：
- 净利润率达到30%，管理层预期该水平将可持续至2017年。
- 1H17收入同比增长3.5%，归母净利润增长25.2%，核心净利润增长31.3%。
- 7M17土地成本增长57%，但考虑到土地溢价和市场热度，仍被视为可接受。
- 资产负债率（净负债/权益）从7.5%升至16.1%，预计2H17将进一步上升。
- 合同销售目标上调10%，预计2017年销售增长将锁定61.6%的修订目标。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价从HK$28.60上调至HK$32.18。
- 估值方面，公司当前市盈率（2018F）为6.7倍，低于历史均值。
关键财务指标：
- 净利润率（2017F）为15.9%，预计2018F为15.2%，2019F为14.9%。
- 调整后净利润（2017F）为HK$33.812亿，2018F为HK$38.635亿，2019F为HK$43.684亿。
- 现金流（2017F）为负（-HK$21.961亿），但2018F预计为正（+HK$31.275亿）。
市场展望：
- 管理层预计2017年土地收购预算将完全使用，且未来将专注于一、二线城市及卫星城市。

中国生物制药（1177 HK）

1H17业绩表现：
- 核心EBIT增长放缓，但预计2017年下半年将加速新药发布。
投资建议：
- 调整为“持有”评级。

印度尼西亚

伊拉亚自给（ERAA IJ）

估值：
- 2017年市盈率（PE）为6.8倍，预计2017-2018年每股收益（EPS）同比增长16.4%和15.1%。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价为Rp910。

马来西亚

建筑材料行业

行业动态：
- 钢材价格在8月进一步上涨12%，预计短期内将继续上涨。
- 行业评级上调至“超配”，并对Ann Joo上调为“买入”。

企业业绩

Malakoff Corporation (MLK MK)：
- 2Q17业绩低于预期，由于SEV关税变化导致2H17利润下降。
- 但运营成本下降缓解了影响。
Petronas Dagangan (PETD MK)：
- 2Q17利润符合预期，尽管库存可能有滞后损失，但现金流强劲，支持未来资本支出。
Dialog Group (DLG MK)：
- Vopak批准在Pengerang Phase 1新增0.43万立方米存储容量。
- 维持“买入”评级，因Vopak的乐观态度可能推动进一步扩张。

新加坡

电信行业

iPhone 8的影响：
- 被视为“福祸参半”。

泰国

CH Karnchang (CK TB)

未来展望：
- 2018年收益将因大型项目全面贡献和合作伙伴支持而强劲增长。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价为Bt37.00。

关键指数

指数	上一收盘	1日变动	1周变动	1月变动	年初至今
DJIA	21703.8	0.1	-1.3	0.6	9.8
S&P 500	2428.4	0.1	-1.5	-1.8	8.5
FTSE 100	7318.9	-0.1	-0.5	-1.8	2.5
AS30	5780.0	-0.3	0.0	0.2	1.1
CSI 300	3741.0	0.4	1.3	0.3	13.0
FSSTI	3247.0	-0.2	-1.9	-2.0	12.7
HSCEI	10751.5	0.5	0.4	-0.3	14.4
HSI	27154.7	0.4	-0.4	1.7	23.4
JCI	5861.0	-0.6	1.6	1.7	10.7
KLCI	1771.6	-0.3	0.0	0.7	7.9
KOSPI	2355.0	-0.1	1.5	-3.9	16.2
Nikkei 225	19393.1	-0.4	-0.7	-3.5	1.5
SET	1569.6	0.2	0.5	-0.2	1.7
TWSE	10326.4	0.0	1.0	-1.1	11.6
BDI	1260	1.0	9.1	29.0	31.1
CPO (RM/ml)	2639	0.7	0.5	1.4	-17.5
Brent Crude (US$/bbl)	52	-2.0	1.8	7.5	-9.1

最佳投资建议（TOP PICKS）

公司	代码	当前价	目标价	潜在涨幅
买入	Alibaba	BABA US	169.25	205.00
买入	北京娱乐水	371 HK	6.50	7.60
买入	Ace Hardware	ACES IJ	1,065.00	1,300.00
买入	Waskita Kaya	WSKT IJ	2,260.00	3,350.00
买入	Ekovest	EKO MK	1.12	1.55
买入	OCBC	OCBC SP	11.02	13.38
买入	Siam Cement	SCC TB	488.00	600.00

| 卖出 | Great Wall Motor | 2333 HK | 10.08 | 5.50 | -45.4 |
|------|------------------|--------|--------|--------|
| 卖出 | Sapura Energy | SAPE MK | 1.49 | 1.38 | -7.4 |

公司分析

中国海外发展（688 HK）

公司简介：
- 中国最大的房地产开发商之一，隶属于中国最大的建筑公司。
财务数据：
- 2017年调整后净利润预计为HK$33.812亿，2018年为HK$38.635亿，2019年为HK$43.684亿。
估值：
- 当前市盈率（2018F）为6.7倍，低于历史均值。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价为HK$32.18，潜在涨幅为+26.2%。

李宁纸业（2314 HK）

公司简介：
- 生产和销售包装纸，包括箱板纸、测试纸和瓦楞纸。
财务数据：
- 2017年调整后净利润预计为HK$4.55亿，2018年为HK$5.05亿，2019年为HK$5.74亿。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价从HK$8.00上调至HK$11.00，潜在涨幅为+33.7%。
市场展望：
- 2017-2019年每吨净利润预期从HK$600/吨提升至HK$968/吨。
- 管理层对纸巾业务更加乐观，2017年产能将从46.5万吨提升至68.5万吨，2018年进一步提升至79.5万吨。

关键假设

指标	2016	2017F	2018F
GDP (年同比%)	-	2.5	2.4
中国	6.7	6.6	6.3
布伦特原油（平均价格）	45	55	58
CPO（RM/mt）	2,653	2,600	2,400

公司业绩

中国海外发展（688 HK）

利润与亏损：
- 2017年调整后净利润为HK$33.812亿，同比增长11.2%。
- 2018年调整后净利润为HK$38.635亿，同比增长15.7%。
- 2019年调整后净利润为HK$43.684亿，同比增长14.3%。
现金流：
- 2017年经营现金流为负（-HK$21.961亿），但2018年预计为正（+HK$31.275亿）。

李宁纸业（2314 HK）

利润与亏损：
- 2017年调整后净利润为HK$4.55亿，同比增长60%。
- 2018年调整后净利润为HK$5.05亿，同比增长11%。
- 2019年调整后净利润为HK$5.74亿，同比增长14%。
现金流：
- 2017年经营现金流为负（-HK$21.961亿），但2018年预计为正（+HK$31.275亿）。

投资建议

中国海外发展（688 HK）：
- 维持“买入”评级，目标价为HK$32.18。
李宁纸业（2314 HK）：
- 维持“买入”评级，目标价为HK$11.00。

估值与推荐

中国海外发展（688 HK）：
- 调整后净资产价值（RNAV）从HK$33.65升至HK$37.86。
- 当前市盈率（2018F）为6.7倍，低于历史均值。
李宁纸业（2314 HK）：
- 目标市盈率（2018F）为10倍，与历史均值一致。
- 当前市盈率（2017F）为13.1倍，目标价为HK$11.00。

区域市场动态

马来西亚：
- 8月22日举办分析师会议，讨论马来西亚科技行业。
- 8月23日与Logan Property Holdings进行路演。
- 8月23-24日与China TCM Holdings进行路演（地点：香港、上海）。
- 8月24日与Globetronics Technology进行路演。
- 8月25日与Meidong Auto Holdings进行路演（地点：香港）。
- 8月28日与Dah Chong Hong进行路演（地点：新加坡）。
- 9月1日与Sihuan Pharmaceutical进行路演（地点：台北）。
- 9月5日与Anta Sports Products Ltd进行路演（地点：上海）。
- 9月5日与Ten Pao Group Holdings Ltd进行午餐会。
- 9月5-6日举办2H17分析师营销活动（地点：新加坡）。
- 9月5-12日与Top Glove Corporation进行路演（地点：美国/加拿大）。
- 9月6日与Health Management Int'l进行路演（地点：吉隆坡）。
- 9月12日与Globetronics Technology进行路演（地点：香港）。
- 10月10-11日举办2017年亚洲宝石会议（地点：新加坡）。