20220701-建信期货-铝半年报_宏观供需双重压制_再测_成本关__5页_321kb

铝行业2022年下半年研究报告总结

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，聚焦2022年下半年铝行业的市场走势。报告指出，铝价在经历了持续两年的上涨后，将面临宏观与基本面的双重压力，预计会向下测试成本支撑，参考17500-18000元/吨的区间。

主要观点

宏观市场环境

• 美国通胀持续高企：5月CPI同比增长8.6%，环比上涨1%，创40年来新高，打破通胀见顶预期。
• 美联储加息：6月加息75bp，为1994年以来首次，市场对后续加息及缩表幅度预期升温。
• 美元指数上行：流动性收缩和经济衰退担忧将长期制约伦敦金属价格。
• 全球经济下行风险：疫情反复和俄乌冲突对全球经济增长形成压力。

供需分析

供应端

• 产能恢复：由于双碳政策未进一步趋严，云南水电铝产能逐步恢复，电解铝供应增速在2022年下半年将加快。
• 运行产能提升：预计年底运行产能将达4300万吨，较上年末增长约136万吨。
• 成本支撑增强：随着供应端的恢复，铝价将面临成本支撑的考验。

需求端

• 传统需求受阻：房地产行业受政策及疫情防控影响，年内难以有亮眼表现，对铝需求形成拖累。
• 新能源需求增长：光伏和新能源行业仍保持快速发展，对电解铝需求形成持续拉动。
• 汽车需求有限：尽管汽车板块下半年值得期待，但难以弥补供应释放带来的增量。

关键信息

供应端

• 产能天花板：2017年供给侧改革后，国内电解铝产能天花板为4550万吨。
• 能耗双控影响：2021年因能耗双控及双碳政策，电解铝运行产能被压缩至3800万吨以下。
• 云南水电铝产能恢复：2022年云南水电铝产能逐步恢复，推动供应增长。

需求端

• 房地产行业受阻：居民可支配收入增长下滑限制地产恢复空间。
• 新能源行业增长：光伏和新能源汽车行业表现依然出色，对铝需求形成支撑。
• 汽车板块复苏：政策对汽车产业复苏效果明显，但难以弥补供应增长带来的压力。

行情展望

• 铝价下行预期：在宏观与基本面利空背景下，铝价将大概率测试成本支撑。
• 成本支撑区域：预计在17500-18000元/吨区间。

研究团队信息

• 研究员：余菲菲（021-60635729，yuff@ccbfutures.com，F3036190）
• 研究员：张平（021-60635734，zhangp@ccbutures.com，F3015713）

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