20140801-招商证券-估值与成长分化显著_量化选股因子跟踪月报_93页_6mb

量化投资因子跟踪月报（2014年8月）

核心内容

本报告对2006年以来的82个选股因子在2014年8月的表现进行了跟踪分析。这些因子按照风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四大类。报告重点分析了各因子在不同时间段的收益表现，并指出CHG_MIN因子表现最佳，而TAG3因子表现最差。

主要观点

• CHG_MIN因子表现优异：在上月表现中，CHG_MIN因子收益为7.09%，近一年收益为17.50%，自2006年以来累计收益达178.98%，显示其具有良好的历史表现和近期有效性。
• 市场类因子表现突出：市场类因子如反转、价格、波动率以及估值类因子如市净率、市销率、企业价值倍数表现较好，而成长类因子如营业总收入增长率、预期净利润增长率以及质量类因子如销售毛利率、应收应付比表现较差。
• 因子打分方法差异：对于价值类和市场类因子，采用分行业标准化打分或行业中性打分更为有效；而对于成长类和质量类因子，全市场打分与分行业标准化打分或行业中性打分差异不大，甚至不如全市场打分。
• 因子分类与定义：报告详细列出了各个因子的定义和计算方式，包括市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、市盈率相对盈利增长率（PEG）、三年平均市盈率相对盈利增长率（PEG3）、企业价值倍数（EVtoEBITDA）、一致预期市盈率（F_PE_C）以及一致预期市盈率相对盈利增长比率（F_PEG_C）等。

关键信息

1. CHG_MIN因子表现

• 上月表现：CHG_MIN因子收益为7.09%。
• 近三个月表现：CHG_MIN因子收益为3.42%。
• 近一年表现：CHG_MIN因子收益为17.50%。
• 自2006年以来表现：CHG_MIN因子累计收益为178.98%。

2. TAG3因子表现

• 上月表现：TAG3因子收益为-3.78%。
• 近三个月表现：TAG3因子收益为0.08%。
• 近一年表现：TAG3因子收益为-0.75%。
• 自2006年以来表现：TAG3因子累计收益为-7.10%。

3. 因子分类与表现

市场类因子表现

• 表现较好的因子：反转、价格、波动率、市净率、市销率、企业价值倍数等。
• 表现较差的因子：TAG3、OTG、F_NPG_N、GPM、ROICAVG3、FR_NPG2、ARAP、OTG3、QR、GPG3。

成长类因子表现

• 表现较差的因子：营业总收入增长率、预期净利润增长率等。

质量类因子表现

• 表现较差的因子：销售毛利率、应收应付比等。

4. 因子打分方法

• 分行业标准化打分：适用于价值类和市场类因子，优于全市场打分。
• 全市场打分：适用于成长类和质量类因子，与分行业标准化打分差异不大。

5. 月报数据概览

• 近一月：Top组收益为9.65%，Bottom组收益为6.24%，L/S组合收益为3.41%。
• 近三月：Top组收益为13.93%，Bottom组收益为15.05%，L/S组合收益为-0.96%。
• 近六月：Top组收益为16.56%，Bottom组收益为13.23%，L/S组合收益为2.61%。
• 近一年：Top组收益为31.69%，Bottom组收益为32.80%，L/S组合收益为-2.12%。
• 自2006年以来：Top组累计收益为831.00%，Bottom组累计收益为206.41%，L/S组合累计收益为126.24%。

附录

附表1：量化指标及其定义

• PE：市盈率，计算公式为总市值/滚动12个月净利润。
• PECut：扣除非经常性损益后市盈率，计算公式为总市值/滚动12个月扣除非经常性损益后净利润。
• PB：市净率，计算公式为总市值/最近报告期净资产。
• PS：市销率，计算公式为总市值/滚动12个月营业总收入。
• PCF：市现率，计算公式为总市值/滚动12个月经营活动净现金流。
• PEG：市盈率相对盈利增长率，计算公式为市盈率/滚动12个月净利润增长率。
• PEG3：三年平均市盈率相对盈利增长率，计算公式为最近三期PEG之和/3。
• EVtoEBITDA：企业价值倍数，计算公式为(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动12个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)。
• F_PE_C：一致预期市盈率（当期），计算公式为统计日收盘价/一致预期每股收益（当期）。
• F_PEG_C：一致预期市盈率相对盈利增长比率（当期），计算公式为一致预期市盈率（当期）/滚动2年净利润复合增长率。
• FR_PE：滚动一致预期市盈率，计算公式为统计日收盘价/向前滚动12个月一致预期每股收益。

图表说明

• 图1：上月排序最后十位因子表现。
• 图2：上月排序前十位因子表现。
• 图3-图42：各因子自2006年以来及近一年的累计收益走势。
• 图43-图45：各因子Top组相对基准的累计收益走势及行业分布。

结论

报告指出，CHG_MIN因子在历史回测中表现出一致的有效性，是当前表现最佳的因子之一。同时，TAG3因子在历史回测中未表现出一致性，近期表现较差。建议投资者关注CHG_MIN因子，并对市场类因子进行进一步分析。