20251203-国信证券-大类资产月度策略（2025.12）_股债岁末盘整_原油寒意未消_25页_4mb

核心观点

1. 宽货币+信用宽松

• 货币环境：Shibor3M利率低位运行，狭义流动性指数稳定，“稳中偏宽”
• 信用扩张：社融、信贷等指标延续年内回升态势，信用脉冲虽稍回落但内生动力未改，资金面趋紧风险低。

2. 资产价格展望

A股

• 结构分化：大盘蓝筹相对抗跌，中小市值、成长板块调整较深，11月主要指数普遍回调。
• 行情展望：年末休整概率高，预期重要会议前后企稳，明年一季度或迎向上合力，流动性和政策信号提供支撑。

债券

• 利率下行、基本面偏弱支撑债市，但信用事件扰动情绪，建议以波段操作为主，关注“遇好不涨”特征。

人民币汇率

• 短期受美元回落与季节性结算需求影响走强，但政策导向维持稳定，呈现双向波动态势，出口企业需警惕升值风险。

3. 商品与黄金

• 原油：供需过剩加剧，布伦特原油明显下跌，预计供给缺口扩大。
• 黄金：二次大选、乌克兰局势变化等因素引发波动，短期趋势需回避。

4. 配置建议

国内策略

• 积极假设：股票30%、债券35%、原油23.3%、黄金11.7%
• 稳健假设：股票15%、债券85%、原油、黄金均为0

全球配置

• 积极配置：优先考虑欧美、印度、港股权益资产
• 稳健配置：主要集中债券市场