20241111-华创证券-基础化工行业周报_化债+内需驱动_民爆行业有望迎来景气上行_75页_5mb

基础化工行业周报（2024.11.04-2024.11.10）总结

一、核心推荐行业及逻辑

1. 民爆行业：内需改善与地方化债政策协同

   • 化债政策推进（人大常委会发布化债计划），政府与国企结算模式优化，矿山项目开工有望恢复。民爆下游需求结构以矿山（7：3）为主，2024年前三季度行业收入同比下滑64.3%，高额亏损省份多为财政压力较大的地区。化债背景下，内需端现金流转好，景气上行在即。关注： 保利联合、易普力、广东宏大/雪峰科技、江南化工。

2. 新疆煤化工：黄金时代开启

   • 在“一带一路”和能源安全战略下，新疆煤炭资源禀赋、绿电优势、煤化工布局完备。西气东输、煤制气技术、煤直接液化项目落地，推动煤化工外送与就地转化。建议关注： 新疆煤化工开发企业（广汇能源、宝丰能源等）、配套设备企业（航天工程、杭氧股份等）。

3. 估值修复与景气反转：核心资产+低位产能

   • 政策预期改善（金融支持经济释放积极信号），行业盈利见底（一揽子化工品价差指数创2014年以来新低）。建议关注：
     • 核心资产修复：万华化学、卫星化学等；
     • 供给受控行业：制冷剂（巨化股份、东岳集团）、维生素（新和成、浙江医药）；
     • 信心回暖弹性：远兴能源、龙佰集团等。

4. 结构性机会：供给短缺与政策驱动

   • 继续看好供给约束型领域：维生素（海外供给出清+国内需求共振）、制冷剂、磷矿石、民爆。
   • 磷化工：磷矿石价格高位支撑，政策推动磷资源高效利用，受益者： 云天化、兴发集团等。
   • 新能源材料：磷酸铁、磷酸铁锂持续受益于新能源汽车渗透率提升。

二、风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术迭代加速；
• 逆全球化导致产业链风险。

其他关注方向（节选）

• 制冷剂三代配额落地：R32配额增加（内用4.5万吨），二代制冷剂全面削减，价格中枢上移。
• 维生素E/E3超预期：海外需求复苏、挺价联盟强化，价格有望超市场预期。
• 轮胎出口逻辑：泰国反倾销税率下调显著利好森麒麟、玲珑轮胎，助力成本修复。

（其余细分行业如氯碱、聚氨酯、有机硅、氟化工等均有重要数据更新，建议结合观点查阅完整报告。）