20231016-YY评级-文旅行业_修复观察及主体基本面复盘_2页_297kb

文旅行业在疫情后表现出显著的波动与修复。2020-2022年，旅游业遭受沉重打击，国内旅游人次和收入分别仅恢复到2019年的48%、54%与39%、51%，星级酒店入住率从55%降至40%。2023年上半年，行业快速复苏，旅游人次恢复至2019年的77%，收入达83%，中秋和国庆假期数据甚至超过疫情前水平。酒店龙头如锦江和首旅的RevPAR已基本恢复至2019年水平。

企业主体可分为景区运营类和旅游服务类。景区运营类多为地方国企，运营核心5A景区（如首批5A的舟旅、峨乐、陕旅、黄山、长白山），这些景区具有稀缺性，潜在股东支持意愿强。旅游服务类企业如中旅集团（免税品壁垒强）、锦江国际等，市场规模较大，但多数竞争激烈，民营资本能替代，股东支持意愿弱。

财务状况方面，疫情前部分企业如苏高新旅游、黄山旅游ROA良好，但疫情后多数公司转亏为盈困难，仅少数如中旅集团保持盈利。负债率普遍较高，如长白山、锦江国际等。偿债能力总体疲软，约半数主体债务杠杆高，债务增长快，即使EBITDA恢复，偿债压力加剧。少数企业如金陵饭店和峨乐旅有较低杠杆，但多数面临财务风险。

总体而言，文旅行业正在从疫情中恢复，但资金和抗风险能力仍是主要挑战，后续依赖区域旅游热度和企业多元化。